水泥市場價格動態(tài)：本周全國水泥市場價格環(huán)比上漲0.3%。上漲地區(qū)主要是華東和西北。華北本周工程陸續(xù)啟動，但前期低價定單未執(zhí)行完，因此上周上調(diào)的新價實際執(zhí)行不多。華東南昌、寧波、臺州和溫州等地因天氣好轉(zhuǎn)需求上升價格上調(diào)10元，江蘇前期熟料漲價執(zhí)行到位，水泥部分低價企業(yè)提價與市場接軌。西北甘肅蘭州地區(qū)取消冬儲價格，平?jīng)鲈偕险{(diào)10元。陜西漢中、寶雞等地農(nóng)村需求增加上調(diào)10-15元。

(1)華東民用需求恢復(fù)良好，支持出貨量恢復(fù)到8成左右。大城市工程需求恢復(fù)仍較慢。所有生產(chǎn)線已恢復(fù)生產(chǎn)，因此庫容仍在65%左右高位，僅海螺中聯(lián)等少數(shù)大公司庫容下降到50%-60%。預(yù)計旺季來臨后隨需求提升，價格再上行。(2)西北雖需求恢復(fù)較好，出貨量5成左右，但因春節(jié)期間一直持續(xù)生產(chǎn)，庫存均是滿庫狀態(tài)。預(yù)計將隨需求回暖庫存下滑，才能支持價格繼續(xù)上行。

地產(chǎn)政策靴子未落地難有大行情。地產(chǎn)政策細則利空預(yù)期已使水泥估值下降。但政策不落地，市場擔憂仍持續(xù)，主要在于擔心業(yè)績和估值雙殺。去年向下周期中海螺當月預(yù)期EPS對應(yīng)市盈率最低10.5倍，目前11.6倍，今年弱復(fù)蘇下估值下跌空間已小。但考慮最差情況，12年最低預(yù)期1.17元，最低價對應(yīng)估值12倍。若今年需求仍不行，海螺只放量不提價EPS1.31，對應(yīng)PE13.6倍，還有10%下行空間。