與預期不一致的方面
海螺水泥(0914.HK,600585.SS)和中國建材(3323.HK)公布的業績均符合預期。海螺水泥的收入同比下降6%至人民幣460億元(較預測低2%),凈利潤同比下降45%至人民幣63億元(較預測高出5%)。中國建材的收入同比增長9%至人民幣870億元(較預測低2%),凈利潤下滑30%至人民幣56億元(較預測低1%)。
投資影響
維持對中國水泥行業2013年前景的正面看法。因為看到產能增長的顯著放緩以及需求的進一步回升開始推動水泥價格持續復蘇。全國水泥均價自3月初以來一直穩步上揚,六個地區中有三個地區的漲幅在2%-3%。預計隨著3月底開始建筑活動再度活躍,水泥價格存在進一步上行空間。
在過去一個月中國水泥股股價回調了19%-26%之后,市場對水泥價格反彈的預期目前更為現實。在最近的回調后,海螺水泥和中國建材相對于其各自的歷史市凈率折讓47%/58%。該風險回報狀況具吸引力,因此維持對未來12個月的正面看法。重申強力買入海螺水泥H股,并維持基于Director’sCut的12個月目標價格35.8港元不變。也維持對中國建材的買入評級以及基于Director’sCut的12個月目標價格15.5港元。
海螺水泥和中國建材面臨的主要風險是水泥價格低于預期,生產成本高于預期。