【水泥人網】保持積極看法;但仍建議審慎選擇區域和個股
我們依然看好中國的水泥板塊,但預計2013 年水泥價格同比增幅將放緩。3 月初以來水泥價格一直呈上行趨勢,但由于供應增長前景分化,華東地區引領復蘇勢頭,而華南地區表現落后。目前我們預計2013 年中國各地區水泥價格的同比增幅為-5%至5%(此前為2%到10%),并相應地將2013 年盈利預測下調14%-19%。我們還基于下調后的水泥價格與煤價假設調整了2014/15 年盈利預測,并更新了12 個月目標價格。華東仍是我們的首選地區,我們重申對海螺水泥(位于強力買入名單)和中國建材的買入評級。我們還將山水水泥的評級上調至買入,主要因為該公司在華東和東北地區的業務比重較大,且估值吸引。我們預計供應上升將繼續令華北和華南地區水泥價格承壓,因此重申我們對金隅股份和華潤水泥的賣出評級。
需求反彈不僅是季節性現象
在最近對華北和華東地區的調研中我們發現,盡管宏觀增長數據低于預期,但基建從3 月底開始增長。目前主要水泥企業銷量已超過產量,庫存因此穩步下降,我們認為這表明目前的需求反彈并非僅僅是季節性的。
水泥價格前景分化;華東地區突出
我們預計華東地區的水泥價格將進一步上漲,原因在于該地區庫存水平最低、2013 年新增產能最少且市場集中度最高。這應有利于海螺水泥、山水水泥和中國建材。我們預計2013 年華北/華南地區的新型干法產能將分別增長11%/10%,這將限制水泥價格顯著反彈,不利于金隅股份和華潤水泥。
盈利能力將進一步分化;行業領先企業贏得市場份額
一季度盈利表現的分化(海螺水泥一季度盈利同比下滑22%,而中國建材下滑48%,金隅股份則陷入虧損)表明優質企業可能得益于成本控制的改善和市場份額的增長。我們預計,得益于利潤率/銷量上升,海螺水泥2013 年二季度盈利將實現同比/環比雙增長。