【水泥人網】簡單測算，“十二五”期間全疆3.6萬億固定資產投資意味著2.2億噸以上的水泥需求，平均每年4400萬噸，對比2010年全疆2400萬噸水泥產量，有大幅增長。

我們測算，2010-11年新疆新投產生產線今年形成的有效產能增量約900萬噸左右，與今年全疆邊際需求增量基本相抵，但考慮到今年基建實際完成情況可能會超出之前規劃，我們判斷今年水泥供應緊張格局難以扭轉。

目前自治區發改委和兵團發改委新批生產線已經停止，但審批權力仍然在地方，已獲批文的項目集中在天山和青松兩家，并且實際建設進度并非如此前想象（開工儀式后并未立即動工），我們認為，天山和青松合計市場占有率超60%，會根據市場安排建設進度，可以有效的保護市場。

各區域現在尚未完全開工，天氣轉暖僅是近兩周，清明至今溫差近30度，但我們調研的下游需求單位均表示水泥已出現訂貨緊張，南疆和北疆水泥價格較去年同期漲幅超過100元/噸，其中南疆價格超過去年最高價50元/噸左右，我們判斷，南疆市場后發優勢明顯，未來價格上漲空間也較大。

天山股份（000877）:保守假設疆內均價比去年提升40元/噸，江蘇均價同比提升60元/噸，我們測算全面攤薄后2011-12年EPS分別為2.82和4.04元，目前股價40.80元對應2011-12年PE分別為14.47、10.10倍，估值偏低，未來隨著水泥價格可能的再度上漲，盈利預測可能繼續上調，維持“買入”評級。

青松建化（600425）:保守預計今年均價比去年提升50元/噸，暫不考慮參股的煤炭深加工項目的貢獻，我們測算2011-12年公司EPS為1.52、2.22元，目前股價25.09元對應2011-12年PE為16.51、11.30倍，估值偏低，未來隨著水泥價格可能的再度上漲，盈利預測可能繼續上調，維持“買入”評級（存在增發攤薄業績的可能）。

西部建設（002302）:我們預計2011-12年公司EPS為0.61、0.82元，目前估值不低，但考慮到新疆大規模基礎設施建設今年展開，需求可能超預期增長，帶來業績超過我們的預測，給予“增持”評級。