近期水泥股走勢較弱,但基本面情況向好。上周,全國水泥平均價格繼續上行,環比上升0.46%,上漲比較明顯的地區是福建和東北地區。全國4月單月環比3月上升4%,其中漲幅較大的地區是新疆、京津冀、東北、湖南、福建和江浙滬皖。4月從主要上市公司出貨量來看,同比增長均在15%以上,產能增加較快的公司出貨量增速達到30%以上。預計4月全國水泥需求增速仍為兩位數(一季度10%)。
從具體上市公司4月經營情況來看,價格和量的趨勢均略好于預期。預計海螺水泥4月產銷量約1480萬噸,水泥出廠價格約330元,華新水泥4月產銷量約370萬噸,水泥出廠價300元。海螺水泥噸毛利136-138元,華新水泥80-90元。其中,海螺水泥好于預期,華新水泥略低于預期(主要因成本高于預期)。我們今年對海螺2011年的盈利預測中,假設噸毛利137元(EPS3.8元),華新水泥噸毛利90元(EPS4元)。由于下半年尤其是四季度是水泥需求旺季,按照正常季節性趨勢,海螺水泥盈利仍有上調空間,華新水泥也將符合預期。
評論:
近期股價調整15%。市場對股票的擔心主要集中在兩個方面,在宏觀經濟不確定性的背景下,估值和盈利的“雙殺”。
對此,我們的看法如下:
估值:按照我們盈利預測,海螺水泥估值9.1x,按照市場一致預期,估值10x。這個估值已經是水泥行業歷史最低點,面對供需向好,盈利向好,兼并收購將打開更大增長空間的行業,我們認為10x市盈率具有較強的底部支撐。