2011 年10 月20 日，公司發(fā)布2011 年第三季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.9 億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤1.58 億元，同比分別增長32%、118%。EPS 為0.18 元。
分析與判斷
業(yè)績符合預(yù)期，凈利潤大幅提升
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)水泥銷量844.70 萬噸，同比增長15.43%。前三季度歸屬上市公司股東的凈利潤符合半年報(bào)中“同比增長120%~170%”的盈利預(yù)期。其中，三季度單季歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.58 億元，同比增長118%。
毛利率的提升得益于水泥平均售價(jià)的大幅提升
報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率同比大幅提升12.6%，主要原因是水泥平均銷售價(jià)格同比增速（20.78%）高于水泥平均銷售成本的同比增速（14.48%）
三季度單季公司水泥銷售283.98 萬噸，同比上漲8%；噸售價(jià)348.6 元，環(huán)比上升2.3%；噸毛利108.8 元，環(huán)比上升2.86%；噸凈利55.6 元，環(huán)比上漲3.7%。
粵東市場確定性強(qiáng)，供需關(guān)系持續(xù)改善
報(bào)告期內(nèi)，公司所在粵東市場具有較強(qiáng)的確定性：由于粵東大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)使需求端較為穩(wěn)定；落后產(chǎn)能淘汰和新線審批政策的嚴(yán)格執(zhí)行使供給端不斷收縮。今明兩年粵東地區(qū)確定淘汰800 萬噸落后產(chǎn)能，在新線審批放開后，有較大可能性由公司等量替代此部分產(chǎn)能。
同時(shí)，不同于國內(nèi)其他地區(qū)企業(yè)量價(jià)聯(lián)盟帶來的博弈困局，粵東地區(qū)“易守難攻”，外來競爭壓力小，使區(qū)內(nèi)水泥競爭格局清晰，公司占有絕對(duì)的主導(dǎo)權(quán)。另外，公司限電壓力也較小，除了余熱發(fā)電系統(tǒng)覆蓋所需電量的三分之一外，區(qū)內(nèi)電站較多，電力供應(yīng)充足。
四季度是水泥行業(yè)傳統(tǒng)的旺季，同時(shí)公司完成了對(duì)惠州生產(chǎn)線的維修工作后，產(chǎn)銷量必將進(jìn)一步提升。近期公司公告將建設(shè)連城縣商混攪拌站，向水泥下游產(chǎn)品延伸的意圖明顯，中長期將有利于公司發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 分別為0.72 元、0.86 元、1.05 元，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由17.6 元下調(diào)至12.9 元，對(duì)應(yīng)2012 年EPS、15 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示
業(yè)績低于預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)、大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。