● 1、10月水泥指數(shù)單月漲幅 10.9%，好于滬深 300漲幅 4.4%，積極因素在于宏觀政策微調(diào)，資金壓力有望緩解：鐵路建設(shè)債券以及銀行定向支持預(yù)計融資額超過 2000億元，用以償還所欠貨款及復(fù)工部分在建項目；上海市等四省市成為首批發(fā)債試點，通過舉債增加財力從而化解潛在的地方政府債務(wù)風(fēng)險。而此前，信貸緊縮等因素對水泥下游需求的負(fù)面影響，使得 4月以來水泥股調(diào)整幅度超過同期滬深 300指數(shù)。
● 2、需求增速下滑、供給端向好。（1）需求端：①鐵路基建投資增速顯著放緩，9月單月同比下滑 58.8%，“十二五”期間年均投資規(guī)模或調(diào)降至 5000億元左右。②商品房銷售面積、土地購置面積增速持續(xù)下滑；房屋新開工面積同比快速增長，受益于保障房開工的推動；按照 9月保障房開工率 12%測算，扣除后商品房新開工面積僅為 0.87億平米； 10月份房地產(chǎn)市場量價下行趨勢日益明顯。③堅持房地產(chǎn)調(diào)控，個人住房信貸進一步收緊，限購城市進一步增加。④保障房新開工任務(wù)基本完成，進入投資落實階段，資金壓力受關(guān)注。如果建設(shè)資金不能夠很好的落實，則保障房將陷入“開工迅速、建設(shè)緩慢”的狀態(tài)。（2）供給端：前 9個月水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下滑 11.7%，考慮到審批權(quán)集中、新線門檻提高、建設(shè)周期等因素，預(yù)計 2012年底之前新增產(chǎn)能供給壓力將有望進一步緩解。
● 3、維持水泥行業(yè)“看好”評級，長期來看新增生產(chǎn)線建設(shè)的限制有助于供給端改善，短期來看企業(yè)協(xié)調(diào)有助于保持較好的價格水平、宏觀政策微調(diào)提振信心、水利工程建設(shè)預(yù)期加速、區(qū)域限電。選擇華東、中南等供求關(guān)系良好的市場，推薦海螺水泥（600585）、冀東水泥（000401）、華新水泥（600801）。