【水泥人網】景氣慣性推動公司業績快速增長。截至11月中旬，公司累計銷售水泥約3000萬噸，目前日出貨量約在11-12萬噸左右，如果出貨量保持穩定，則預計年底水泥銷量可達3600萬噸，水泥熟料綜合銷量則可超過4000萬噸。料全年實現水泥業務收入118億元，同增52.8%，毛利率30%。

未來兩年，華中市場的供求結構改善和西南地區的景氣回暖預計將對公司水泥業務形成利好。公司目前水泥總產能6000萬噸，未來將有選擇的進行兼并收購，保持產能理性增長。精耕華中，依靠市場整合保持華中龍頭地位，并通過行業協同共同做強其他區域市場或為公司理想的戰略選擇。

公司混凝土全年銷量預計在200萬方左右，低于預期。由于混凝土市場進入門檻較低，競爭較為無序，而商品混凝土目前所占比例仍然較低，且存在一些非市場化的因素制約整個市場的發展。公司混凝土與骨料業務未來將保持高速發展，但整體盈利水平仍有賴于市場競爭環境的改善和公司對市場機遇的把握。

公司將自己定位為“環境保護方案解決商”，而非單純的建材供應商。兩大主業可替代性燃料（AFR）和礦物原料（MIC）兼具經濟和社會效益，定位明確，可操作性強，前景看好。

我們預計公司未來兩年業績將實現平穩增長，整體盈利增幅將會理性回落。我們下調了公司今年的盈利預測，以反應水泥價格的變化、商混低于預期的銷售情況和成本費用的上漲。我們預計公司2011/12/13年實現營業收入127.36/147.67/162.78億元，同增50.4%/16.0%/10.2%，歸屬母公司凈利潤14.82/16.96/19.43億元，對應定向增發攤薄后每股收益1.58/1.81/2.08元。由于行業估值中樞下移，我們下調目標價至21.72元，對應2012年12xP/E，同時下調評級至“推薦”。