【水泥人網】主持人：行業研究，贏在深度解析。今天我們為各位觀眾詳細分析的是水泥行業，相信很多投資者對于去年下半年伊始以來長達三個季度的水泥股行情記憶猶新，在9個月內，不乏有巢東水泥、華新水泥等漲幅近2倍的個股，不過隨著今年開始國家開始真正意義上的嚴厲調控地產等政策出臺，今年二季度開始水泥股步入悲觀預期，股價一路震蕩回落，近日許多股票創出調整新低，水泥股何時止跌？后市的投資機會主要在哪里？接下來和北京、上海演播室的嘉賓一起來探討一下，同時今年的新財富最佳分析師非金屬建材行業第一名國泰君安的韓其成也將給出最具權威的投資參考建議。首先還是和韓浩來探討一下，從上周水泥股的市場表現來看，在我們統計的20只水泥股當中，16只股票下跌，僅4只股票上漲，整個半板塊下跌超3%，同時上證綜指下跌0.8%。跌幅靠前的有ST獅頭、巢東股份和西水股份等，上漲的有青松建化、福建水泥、同力水泥等，韓浩你怎么來看待上周的水泥股的走勢？后市你怎么來分析？
韓浩：好的。水泥板塊有些跌幅30%，甚至達到50%。對這個板塊影響主要兩方面。第一目前需求不旺盛，受到庫存上升影響，而且整個水泥板塊進入一個淡季。中東部地區用水泥比較多省，江浙滬地區出現不生產狀態，可見積壓比較嚴重。另外隨著冬季到來，東北、華北地區，甚至西部地區，可能面臨需求進一步回落狀態。從基本面來說導致水泥下滑原因。從大原因來講，主要全國商品房新開工面積，同比增長2.2%，房地產新開工面積回落，月度來看出現負增長。第二個影響，在去年炒作包括今年上半年，把房地產板塊預期講得太滿了，考慮到1000萬套保障房需求，水泥提價，把股價反應對整個水泥板塊預期，近期下跌還是受到上網電價下調。之前比較關注調電價對整個電力板塊是利好，但別忘了，我們中國這么多企業，它的用電成本占水泥成本非常大比重，進行上網電價提升之后，對水泥板塊也是一個負面消息刺激。所以我們覺得在行業背景，短期調電價，加上去年預期情況下，三方面共振產生近期水泥板塊弱勢。目前來看這個弱勢短期難以扭轉的。
主持人：同樣的問題請教一下張韻磊，您覺得水泥股弱勢會不會繼續下去？
張韻磊：水泥股促成上半年強大保障房建設誘因有可能逐步消除，可能維持這樣一個弱勢格局。上半年水泥板塊出現了旺季不旺的局面。股價走勢上面走得已經獨立，主要依靠1000萬套保障房建設。同時房地產項目對它的業績影響今年并沒有全面體現出來，隨著房地產進一步調控，明年有望出現業績拐點趨勢，而且在明年上半年有可能水泥價格出現一定回落。對于水泥行業來說可能采取限產保價措施，明年水泥公司基本面情況并不是很樂觀。另外，十二五規劃當中雖然對水泥行業有相關規定，但這一塊跟其他行業是明顯出現不同，但水泥十二五規劃當中明顯淘汰落后產能，鼓勵兼并重組過程，在這個當中兼并重組對其他的一些大公司提出資金面要求。目前整體來說全球經濟下滑，同時基礎設施建設投資力度出現明顯萎縮情況下，對大公司，接下去資金流也出現問題。整體大基礎氛圍并不是很牢固。所以在水泥行業當中有可能有一些公司面臨節能環保要求，另外大企業面臨現金流下滑，整體水泥行業當中目前這種弱勢格局，一方面上半年漲幅確實比較大，里邊獲利盤有些資金面臨獲利了結壓力，綜合考量，水泥行業并不具有明顯投資價值。
主持人：好，謝謝張韻磊。他所提到未來經營環境和政策環境倒是值得我們投資者好好深思一下。確實跟七大新興產業，水泥行業未來政策環境不容樂觀。在我們近期和水泥行業研究員接觸的過程中，他們表示，由于水泥的需求在9月中下旬以來就表現出疲弱的態勢，目前看不到需求回升的態勢，所以市場擔心需求不振將給行業未來的盈利帶來較大的不確定性，那么后市水泥行業的需求何時將迎來拐點？接下來聽聽今年的新財富最佳分析師非金屬建材行業第一名國泰君安韓其成的觀點。
韓其成：關于供給的話，我們看到整個水泥投資增速下降通道當中。假設明年一季度之后還是貨幣政策要放松，一般放松之后一季度開始往上走，明年上半年你看到產能投放在下降的，而到2013年更少。明年下半年還是比較樂觀看法。目前看需求往下概率比較大的，我們選配置第一具有防御性的。第二，如果貨幣政策放松了，需求往上看了，走勢最凌厲沒有產能增加區域，價格漲幅和彈性業績最大。
主持人：剛才韓其成的判斷是，水泥需求目前到明年的上半年時間是有一個悲觀的預期，或者說可以看到確實在下降，這個中原因是貨幣緊縮政策以及從嚴的房地產調控政策，那么后市水泥股的投資策略將采取怎樣的思路，繼續來聽聽韓其成的看法。
韓其成：我覺得需求分析也是目前市場比較關心的。第二點，政策是影響需求方向和拐點最主要的原因，所以我們把焦點集中在需求和政策。明年上半年水泥企業盈利有壓力的，下半年可能走入未來兩年上升周期。配置品種我們最看好冀東水泥。
主持人：跟北京、上海演播室聊一聊。新財富最佳分析師韓其成表示，目前水泥行業的需求仍將弱勢。盈利進入長達半年的下降周期，張韻磊，你的判斷是不是一致的？
張韻磊：我也是這樣一個觀點。上半年受到需求壓制，所以在明年上半年水泥業績下滑表現，2011年各種緊縮性政策可能在明年上半年有幾種表現，明年上半年水泥公司日子比較難過一點。但到下半年寬松政策逐步實施以后，下半年可能有行業性機會。從更長遠來說，水泥行業目前不可能出現2010年如此強表現，預期東西消除之后，真正體現價值東西會在基本面上逐步體現出來。
主持人：再請教一下韓浩，新財富最佳分析師韓其成提到明年上半年水泥行業周期下行，他提到一個很重要核心邏輯，目前房地產調控還不會放松。您對于房地產調控放松節奏怎么判斷的？同時您覺得未來水泥周期跟房地產調控政策變化關系是怎樣的？
韓浩：剛才行業研究員對水泥行業和房地產政策判斷我是比較認同。短期看看供求關系，庫存方面南方庫存比達到65-70%。中東部地區比這個水平還要高，目前這個行業短期存在去庫存壓力。水泥行業投資情況來看今年下降幅度比較快。從以前20%以上增速，今年降到11.7%。大的經濟周期來看這個行業面臨下調狀態。從現在開始到明年二季度中期，我們認為整個宏觀經濟也經歷嚴厲調控，不光房地產，整個經濟面臨向下狀態。在這之下水泥行業作為固定資產主項受累經濟比較明顯。這個機會，中東部市場到明年隨著宏觀經濟慢慢復蘇，價格下跌狀態會受到需求逐步復蘇而拉動，可能階段性出現一個機會，但是行業盈利能力絕對不會達到2010年上半年巔峰式水平，只不過相對弱勢下出現反彈。對于整個房地產調控節奏，明年上半年仍然堅持，水泥板塊投資機會可能到明年下半年了。
主持人：好，謝謝您的分析，水泥行業部分市盈率比較低，但低市盈率未必著機會，甚至不代表安全，因為炒股炒得是預期，包括行業研究員，包括上海、北京演播室嘉賓觀點，未來半年整體偏悲觀的。