1、供需雙下降,2012年下半年好轉:在緊縮政策下,資金壓力致使基礎設施建設增長緩慢,房地產調控政策的累積效應下,目前進入量價齊跌階段。水泥行業固定資產投資負增長,新增產能壓力減緩。測算2012年水泥需求同比增長6.9%,整體供求關系改善。(2)隨著需求下滑風險逐步釋放,產能釋放主要集中在上半年,預測上半年水泥行業景氣度仍將下滑。
考慮到水利建設投資加快、房地產投資下半年有望回復,預計2012年下半年需求將會重新啟動。
2、目前水泥板塊估值處于歷史低位,市盈率僅高于銀行板塊,基本釋放需求下滑風險,具備較高的安全邊際;預期2012年下半年景氣度回升,同時考慮到政策持續微調提供估值修復機會、資本市場先于基本面啟動,維持行業“看好”評級。
3、投資策略:一方面緊盯需求端,關注房地產銷售、房屋新開工面積變化;另一方面,關注宏觀政策微調,最近的時點為即將召開的中央經濟工作會議。看好新增產能壓力較小的東北地區(亞泰集團);需求確定性強、市場控制力較強的華東、華南地區(海螺水泥、塔牌集團);關注有望率先走出低谷的陜西、川渝地區(冀東水泥、四川雙馬)。
玻璃行業1、盡管目前平板行業盈利指標已經處于底部區間,但景氣度仍處于下降通道。隨著停窯數量增多、需求回暖等因素逐步兌現,預計明年下半年景氣度有望回升。建筑節能政策拉動LOW-E玻璃需求;光伏產業低迷,而國內TCO玻璃如成功量產將因進口替代獲得高額利潤。
2、維持玻璃行業“中性”評級,關注建筑節能政策、光伏產業規劃等推動的交易性機會,長期看好具有技術優勢的深加工企業及產業鏈完備的龍頭公司,如南玻、中航三鑫、秀強股份、旗濱集團等。
新型建材1、塑料管道行業:隨著消費水平提升、塑料管道技術提高,塑料管道仍將持續快速發展,尤其埋地排水管受益于城市內澇治理、污水處理等因素。看好具有技術優勢的納川股份、渠道優勢的偉星新材。
2、混凝土外加劑行業:商混普及率提高、產品結構優化、產業集中度提升等因素推動下,混凝土外加劑行業發展迅速,看好建研集團。
風險提示:經濟增速放緩超預期、需求增速下滑超預期、原材料價格上漲。