【水泥人網(wǎng)】本報(bào)告導(dǎo)讀:
華東連續(xù)預(yù)計(jì),水泥價(jià)格逐漸平穩(wěn),未來(lái)將大規(guī)模協(xié)同。我們預(yù)計(jì)三季度盈利下降幅度小,將明顯好于去年。估值底部,但大幅上漲機(jī)會(huì)未到。
摘要:
水泥市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)態(tài):本周全國(guó)水泥價(jià)格環(huán)比略走高0.15%,上調(diào)的是廣西低標(biāo)水泥和東北,江蘇和甘肅有下跌。(1)本周長(zhǎng)江中下游由于遭受強(qiáng)降雨天氣,工程項(xiàng)目施工受到較大影響,江西南昌上周下跌后本周南部東北部下調(diào)20-30元。江蘇熟料價(jià)格下跌10元。(2)華北報(bào)價(jià)平穩(wěn),但銷(xiāo)售政策靈活,而且熟料價(jià)格有所回落。(3)東北需求有所恢復(fù),吉林企業(yè)開(kāi)展自律行為聯(lián)合上調(diào)30元。(4)甘肅平?jīng)鍪苻r(nóng)忙淡季影響,回落10-20元/噸。蘭州及周邊價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)。
庫(kù)存和需求理解:(1)華東下游需求較差,企業(yè)發(fā)貨量出現(xiàn)大幅下降,庫(kù)存再次升高5%,普遍已到70%-75%。為保持價(jià)格穩(wěn)定, 目前蘇錫常自月初開(kāi)始持續(xù)有熟料線檢修;接下去江蘇浙江安徽計(jì)劃保持1/3熟料產(chǎn)能停產(chǎn),直至淡季結(jié)束。(2)華北需求仍無(wú)好轉(zhuǎn),銷(xiāo)量在同期正常情況下的 5-6成。庫(kù)容保持65%左右水平。(3)陜西重點(diǎn)工程拉動(dòng)發(fā)運(yùn)較好,甘肅除平?jīng)鲛r(nóng)忙外其余出貨量較好,庫(kù)存保持50%-70%。
華東三季度盈利下降或比預(yù)期中平穩(wěn)。(1)華東新增產(chǎn)能少,企業(yè)間可開(kāi)展大規(guī)模的協(xié)同停窯,預(yù)計(jì)執(zhí)行情況好于去年。產(chǎn)能的控制有利于供需改善,部分企業(yè)有意向提價(jià),雖然較難,但預(yù)計(jì)價(jià)格下滑程度可以控制。(2)今年的煤炭?jī)r(jià)格低于去年同期120元左右,成本降15塊左右。(3)目前水泥價(jià)位除安徽外都比去年高, 若降到與去年相同,企業(yè)今年也能保持盈利。我們預(yù)計(jì)今年三季度較二季度盈利下降較少。
投資觀點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)已小,但大機(jī)會(huì)未到。水泥股估值相對(duì)于去年EPS已到歷史底部,但因經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期,特別是政府資金緊張帶來(lái)的基建投資需求下滑預(yù)期影響,水泥股提高需求預(yù)期帶來(lái)的大幅估值提升短期內(nèi)較難看到。較溫和的反彈來(lái)自三季度盈利趨勢(shì)明朗化后,市場(chǎng)對(duì)新增供給較少市場(chǎng)環(huán)境下盈利模式的適應(yīng)。這會(huì)使今年EPS預(yù)期和未來(lái)水泥長(zhǎng)期發(fā)展預(yù)期稍樂(lè)觀,帶來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙重小幅提升。
選股:首推估值較低的海螺水泥和需求確定新增供給少的江西水泥。
海螺價(jià)格控制力最強(qiáng),盈利變壞空間小,估值11倍橫向縱向比都處于最低區(qū)間,未來(lái)向上空間較大。江西水泥基建需求旺盛,區(qū)域新增供給少,我們預(yù)計(jì)下半年盈利能保持較高水平。