【水泥人網(wǎng)】預計3-4季度業(yè)績有望持續(xù)超預期

江西水泥所在的主要市場江西省和福建省的固定資產(chǎn)投資仍保持在20%以上的高位,供給端壓力大幅放緩,水泥及熟料近乎處于供不應求狀態(tài),目前江西和福建地區(qū)的 PO42.5的水泥價格比去年同期分別高出20%和7.6%。煤炭價格同比下跌近10%,管理改善帶來的單位煤耗、電耗的下降有望達到5%,因此單位成本降較去年同期下降30-40元至180元/噸以下。我們認為,3季度和全年的業(yè)績都有望持續(xù)超出市場預期。

競爭力提升、產(chǎn)業(yè)鏈延伸將持續(xù)推動公司成長

我們認為公司的競爭力已經(jīng)接近海螺水泥。公司在混凝土及節(jié)能磚等領域進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。我們預計2013/14年混凝土銷量年均有望增長40%,貢獻利潤近15%;節(jié)能磚等新型建材預計13年底投產(chǎn),預計14年將貢獻利潤7%左右。

同時考慮到14年還將新增10%的水泥產(chǎn)能,我們認為業(yè)績有望持續(xù)增長。

上調(diào)盈利預測

考慮到水泥價格上漲、成本下降有望超出市場預期,我們將公司2013/14/15年的盈利預測從0.81/0.96/1.06元上調(diào)至1.03/1.29/1.47元。

估值:上調(diào)目標價至16.00元,列入瑞銀KeyCall買入名單

基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值模型得出,我們將公司的目標價從15.30元上調(diào)至16.00元,其中WACC為9.3%。綜合考慮到公司盈利的彈性、成長的空間以及估值,我們將公司列入瑞銀KeyCall買入名單。