事件描述

公司公告華新柬埔寨以現(xiàn)金3290 萬美元收購CCR、GCCP、Fu Yang 合計(jì)持有柬埔寨CCC28%股權(quán),收購?fù)瓿珊蠊緦?duì)其持股比例增至68%。

事件評(píng)論

控股比例提升,有助于項(xiàng)目快速投產(chǎn)。收購前,公司對(duì)柬埔寨CCC 持股比例為40%,是其第一大股東,項(xiàng)目雖于14 年8 月點(diǎn)火,但試生產(chǎn)并不順利,本次收購?fù)瓿珊?公司持股比例提升至68%,成為絕對(duì)控股股東,有助于產(chǎn)線早日投入生產(chǎn);目前處于試生產(chǎn)調(diào)試階段,預(yù)計(jì)需要2-3 月時(shí)間,因此15 年有效生產(chǎn)時(shí)間約在8 個(gè)月左右,進(jìn)一步考慮到當(dāng)?shù)赜昙据^多,謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)銷量約60 萬噸。

柬埔寨水泥盈利高于國內(nèi),業(yè)績彈性可期。目前柬埔寨水泥價(jià)格在400元左右,噸成本和國內(nèi)相當(dāng),噸毛利在180 元左右;以噸凈利120 元,60 萬噸的產(chǎn)量,68%的持股比例計(jì)算15 年產(chǎn)線對(duì)于公司增厚的歸屬凈利為8600 萬元,占比13 年業(yè)績的4.2%。

水泥海外布局的排頭兵,帶路概念值得關(guān)注。公司海外布局已走在行業(yè)第一陣營,目前在塔吉克斯坦一期3000tpd 線已經(jīng)投產(chǎn),二期1000tpd 仍在建,15 年也將投產(chǎn),三期也在規(guī)劃中。塔吉克斯坦水泥盈利能力較好,水泥價(jià)格約1000 元,噸凈利預(yù)計(jì)500 元以上。另外,公司在西藏日喀則2000tpd 產(chǎn)線也在試生產(chǎn),15 年也將投產(chǎn)。我們認(rèn)為在一帶一路的戰(zhàn)略部署下,公司海外布局無論是盈利還是布局思路都值得市場高度關(guān)注。

供需格局較好,內(nèi)生增長動(dòng)力仍較充沛。目前,整個(gè)中南地區(qū)的供需格局相對(duì)較好,14 年需求增速為4.8%,與13 相比下滑5.6 個(gè)百分點(diǎn),供給端來看,沖擊增速為2.2%。展望15 年,供需格局整體延續(xù)緊平衡狀況,預(yù)計(jì)供需增速均在2%水平左右。考慮到中南、西南地區(qū)的基建布局,我們認(rèn)為需求端釋放出的增長動(dòng)力依然較充沛。

協(xié)處標(biāo)兵,展翅高飛。發(fā)展協(xié)處趨勢(shì)所向,目前華新已經(jīng)遠(yuǎn)走在同類企業(yè)前列并樹立了標(biāo)桿。截至到2014 年底,華新運(yùn)行和在建的環(huán)保工廠共計(jì)28 家,處置能力447 萬噸/年,比13 年增長280 萬噸。14 年實(shí)際處理量105 萬噸,同比增長超過100%。未來隨著國家政策推進(jìn)和補(bǔ)貼力度的加大,預(yù)計(jì)公司的協(xié)處業(yè)務(wù)會(huì)有更進(jìn)一步突破。預(yù)計(jì)15~16 年EPS 為0.97、1.01 元,對(duì)應(yīng)PE 為10、9 倍,給予推薦評(píng)級(jí)。