福建水泥發布2014年年報,收入和凈利潤分別增長13.3%、160.3%,投資收益對業績的影響較大。福建自貿區建設有望提升區內水泥需求,福建水泥與華潤水泥的合作將改善供給格局,且促進其運營水平提升。

2014年凈利潤大幅增長160.3%,實現EPS 為0.13元,投資收益影響較大。福建水泥2014年實現收入、營業利潤和凈利潤分別為20.6億元、7048萬元、4958萬元,同比分別增長13%、628%和160%,實現EPS 為0.13元。福建水泥是興業銀行和興業證券的發起股東,近幾年通過出售相關股票而獲得的投資收益對業績影響較大。2013、2014年福建水泥投資收益分別為1.1億元和7600萬元,若扣掉投資收益之后則2013、2014年營業利潤分別為-1億元和-600萬元。

銷量增長成本下降,2014年水泥主業開始好轉。1、我們預計福建水泥2014年水泥熟料銷量約為783萬噸,同比增長21.9%。銷量增長主要來自產能釋放和產能利用率提高,2014年公司新增海峽水泥5000t/d 熟料線,另外通過粉磨站的新建和技改新增水泥產能400萬噸。2、福建水泥2014年水泥噸售價為263元,同比下滑20元,主要是受整個華東地區水泥景氣度下滑的影響。3、隨著煤價下跌和產能利用率提高,福建水泥2014年水泥噸成本下降29元至220元,其中噸能源成本下降18元至117元,噸原材料成本下降6元至56元。4、福建水泥2014年噸銷售、管理費用分別為8元和21元,同比變動0、-4元。

福建自貿區建設提升需求,與華潤合作既改善競爭格局也提升自身實力,維持“審慎推薦-A”投資評級。我們認為在自貿區建設的大背景下,福建省內水泥需求增速今年有望回升。且福建的水泥產能釋放基本結束,今年供需格局較去年明顯好轉。此外華潤水泥與福建水泥在福建省內產能占比達32%,兩家企業合作之后將增強在區內的話語權。今年兩家水泥的銷售工作將正式由合資子公司統一負責,成為兩家水泥整合元年。福建水泥的運營效率較低,我們認為華潤水泥入股之后或將對公司經營施加更大影響,福建水泥的運營效率將會提升。