3月30日，山東山水水泥集團有限公司(下稱“山水集團”)發布公告稱，鑒于近期市場波動較大，公司決定取消2015年一期中票的發行計劃。記者了解到，此次山水集團擬發中票的預定發行日為3月27日，募資規模達14億元，主要用于補充流動資金及償還銀行貸款。這意味著，此次發行計劃擱淺，將令公司在資金運作上受到一定影響。
同時值得注意的是，近一周來已有北方水泥有限公司(北方水泥)、山東東明石化集團有限公司(下稱“東明石化”)等多家發行人取消了發行計劃。
“債券市場規模的擴容以及資金趨緊導致市場收益率普遍上升，加大了債券發行的難度，部分發行人又身處高污染、高能耗行業，受到宏觀經濟、政策的影響，遇到的困難也更多一些。”某券商機構固定收益分析師楊永魄表示，預計債券市場的“寒風”仍會吹一陣，短期內取消發行計劃的案例會繼續出現，境外融資或將成為受影響企業的另一個選擇。
債市融資遇冷
“近期市場波動較大。”這是山水集團取消此次中票發行的原因。
資料顯示，山水集團此次發行的中票期限為3年，固定利率，無擔保。募集的14億元中，5億元用于補充正常生產經營流動資金，9億元用于償還銀行借款。其中，補充流動資金的5億元將用于山水集團下屬公司煤炭等原材料采購及支付稅款、電費等，以保證生產經營的正常進行;9億元分別償還集團本部及3家子公司的銀行借款，以優化融資結構。
“通過債券市場，可以有效降低企業融資成本，所以在計劃通過相關部門審批后，發行方會盡快啟動。”一名銀行債券交易員對導報記者說。而山水集團此次卻選擇取消發行，意味著其很可能在發行過程中遇到了不愿接受的情況。
實際上，除了山水集團擬發行的中票外，北方水泥3月計劃發行的一期10億元超短融，近日也因“市場變化”而取消。另外近期在債券市場取消票據發行的還有東明石化、浙江昆侖控股集團、廣州珠江實業集團等公司，理由也均指向市場波動。
“收益率上行是主要原因。”楊永魄表示，由于近期財政部方面提出的萬億地方債置換方案，以及國債發行、鐵道債重啟的壓力，市場短期內呈現債券品種供大于求的局面，“這種矛盾不斷升溫，導致二級市場收益率普遍上浮，給債市帶來了一定負面影響。”
值得關注的是，A股市場近來紅火的走勢，也間接影響到了債券市場。上述銀行債券交易員表示，進入2015年，理財、貨幣基金增速明顯放緩，資金通過券商、基金和資管計劃等渠道不斷涌入股市。“在利率市場化加速推進的前提下，利率債市場的投資收益已經較難滿足銀行的需求，類似債券品種的配置比例正在減少。”
來自基金方面的數據也顯示，目前股基擴張，債基、貨基收縮成為趨勢。2015年以來股基份額已增長1218億元，而債基僅增143億元，貨基增長125億元，股強債弱格局十分鮮明。
“預計這種情況仍將持續一段時間。”楊永魄說。
企業受困
不過，并不是所有發行人都在此次債市“倒春寒”中遭遇了“滑鐵盧”。從目前公布的信息看，發行“失敗”的公司更多集中在受宏觀經濟及調控政策影響較大的行業，其自身存在盈利能力下滑、債務攀升等問題。
如山水集團募集說明書中顯示，受國內宏觀經濟下行因素影響，公司近3年凈利潤存在下滑態勢，分別為27.93億元、19.07億元及14.48億元。同時，公司負債總額持續攀升，從2011年的137.48億元升至2014年9月底的193.08億元。相關評級機構報告也指出，債務規模的增加以及到期償還可能對公司構成一定的償債壓力，若公司盈利能力持續下滑，不能及時籌集資金歸還到期債務，將給其帶來較大財務風險。
實際上，山水集團旗下的上市公司山水水泥也于近期被美銀美林從“中性”降至“跑輸大市”的評級。降級原因包括：去年盈利可能跌逾60%，超出市場預期;營運市場山東、遼寧及山西持續受壓;企業管治存在問題;股價過去3個月升95%，超出同業平均市盈率等。
同樣，近期取消票據發行的另一家山東企業———東明石化，近年來資產負債率也呈現逐漸走高態勢，其財務費用更是從2011年的3.05億元大幅升至去年前3個季度的7.22億元，凸顯成本費用、融資成本較高的問題。
上述相關人士表示，在市場資金有限、發行利率走高的情況下，高能耗、高污染行業內的企業更不易受到資金喜愛，融資票據發行的難度必然大幅增加。
當然，在國內市場融資路不通的情況下，一些公司也將目光轉向境外市場。如近期山水集團就借助旗下上市平臺，成功發行了5億美元優先票據，及時補充了運營資金，保障了相關工作的順利進行。對此，楊永魄表示，境外融資具有成本低、流動性充裕等特點，對于具備相關條件的企業來說，不失為解決資金問題的另一個選擇。