摘要：預(yù)計(jì)未來(lái)上峰水泥收入結(jié)構(gòu)改善，核心區(qū)域水泥行業(yè)供求邊際好轉(zhuǎn)，吉國(guó)投產(chǎn)計(jì)劃順利實(shí)施，業(yè)績(jī)可超市場(chǎng)預(yù)期。

上峰水泥2014年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)42.1%，EPS0.46元：

2014年上峰水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.4億元，同比增長(zhǎng)7.6%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.7億元，同比增長(zhǎng)42.1%，每股收益0.46元;單4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.8億元，同降24.1%，環(huán)降0.2%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.69億元，同降61.9%，環(huán)降28.5%，單季貢獻(xiàn)每股收益0.08元;利潤(rùn)分配方案:派發(fā)股息每股0.05元(含稅);2014年全國(guó)水泥需求疲弱，同增1.8%;華東區(qū)域景氣較好，煤炭成本下降緩解需求端壓力，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng);

銷量增長(zhǎng)9.8%，結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本下降助力盈利改善

報(bào)告期內(nèi)上峰水泥綜合毛利率29.2%，同比上升5個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率為3.9%、4.8%，分別同比上升0.9、0.3個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)率為2.7%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率11.4%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn);報(bào)告期內(nèi)公司銷售水泥和熟料1246.5萬(wàn)噸，同增9.8%。噸水泥綜合價(jià)格219.5元，較13年下降4.6元，同降2%;噸水泥綜合成本155.5元，較13年下降14.4元，同降8.5%;噸毛利64元，同比下降9.8元;噸凈利29.7元，同比提高6.5元;分產(chǎn)品，水泥、熟料和混凝土毛利率為23.8%、32.6%和30.5%，同比13年變動(dòng)-1.2、8.6和-6.1個(gè)百分點(diǎn);分區(qū)域，華東區(qū)域營(yíng)業(yè)毛利率為29.1%，同比13年上升4.5個(gè)百分點(diǎn);

單4季度營(yíng)收同比下降，費(fèi)率上升侵蝕業(yè)績(jī)

單4季度上峰水泥營(yíng)收同降24.1%，環(huán)降0.2%;綜合毛利率30.3%，同降7.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)增4個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率為4.2%、8%、3.1%，分別同比上升1.9、3、1.3個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率15.4%，同比上升6.2個(gè)百分點(diǎn);

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)未來(lái)上峰水泥收入結(jié)構(gòu)改善，核心區(qū)域水泥行業(yè)供求邊際好轉(zhuǎn)，吉國(guó)投產(chǎn)計(jì)劃順利實(shí)施，業(yè)績(jī)可超市場(chǎng)預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化;吉爾吉斯斯坦投產(chǎn)計(jì)劃未得到順利實(shí)施。