“一帶一路”戰(zhàn)略,海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)。公司是水泥行業(yè)首批布局海外市場(chǎng)的龍頭企業(yè),率先分享“一帶一路”沿線國(guó)家水泥高盈利。14 年塔吉克斯坦一期(3000T/D 產(chǎn)線)水泥凈利率高達(dá)28%,較國(guó)內(nèi)高出20%左右,公司海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)占比9.3%。從海外市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃來(lái)看,公司在塔吉克斯坦兩條 3000D/T 產(chǎn)線有望15、16 年陸續(xù)投產(chǎn)。另外,公司已完成海外十個(gè)國(guó)家項(xiàng)目初步研究,儲(chǔ)備潛力項(xiàng)目4 個(gè),未來(lái)有望加速拓展海外產(chǎn)線。14年全年塔吉克斯坦水泥產(chǎn)量約100 萬(wàn)噸,華新亞灣占比75%。目前全球人均水泥消費(fèi)量約700 公斤,根據(jù)測(cè)算,塔吉克斯坦未來(lái)水泥增量有望達(dá)到460 萬(wàn)噸,市場(chǎng)空間達(dá)30-40億元。此外,14 年公司控股股東豪瑞與拉法基集團(tuán)宣布合并,利好區(qū)域行業(yè)整合,公司豐富的管理優(yōu)勢(shì)較四川雙馬更易獲得合并后母公司支持。

環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展前景巨大,公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。環(huán)保業(yè)務(wù)方面,華新主要從事生活垃圾、污泥和危廢等固廢處理。14 年公司環(huán)保業(yè)務(wù)收入1.2 億元,處于微盈利狀態(tài),但公司環(huán)保先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。目前在建水泥窯生活處理垃圾產(chǎn)線7 條,投產(chǎn)15 條,共計(jì)22 條產(chǎn)線,年處理垃圾可達(dá)450 萬(wàn)噸,同比提升74%,在水泥窯垃圾處理領(lǐng)域擁有絕對(duì)龍頭地位。目前我國(guó)生活垃圾3 億噸,保守測(cè)算生活垃圾按照5%增速,預(yù)計(jì)至2020 年垃圾總數(shù)達(dá)8-9億噸。目前水泥窯垃圾處置優(yōu)勢(shì)開(kāi)始受到高層政府的重視,隨著行業(yè)有關(guān)投資、價(jià)格、財(cái)稅、金融等方面的政策具體出臺(tái)落實(shí),水泥窯垃圾處置占比將逐步提升,未來(lái)有望打造數(shù)百億市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)首家水泥互聯(lián)網(wǎng)公司,14 年網(wǎng)上水泥銷(xiāo)售突破3000 萬(wàn)噸。公司于14 年5 月推出行業(yè)首家電商平臺(tái)“華新商城”,值得注意的是,14 年實(shí)現(xiàn)線下轉(zhuǎn)線上水泥突破銷(xiāo)量3000萬(wàn)噸,占總銷(xiāo)量比例60%,較13 年試運(yùn)行增長(zhǎng)50%。和傳統(tǒng)水泥銷(xiāo)售模式相比,“華新商城”優(yōu)勢(shì)顯著:1)降低渠道成本,公司依托渠道轉(zhuǎn)型,可直接建立開(kāi)發(fā)門(mén)店,提升對(duì)客戶(hù)和品牌的控制力。2)降低中間商的費(fèi)用支出,提高經(jīng)營(yíng)效率。3)搶占農(nóng)村和二次裝修市場(chǎng),有望成為公司主業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)14 年在線個(gè)人客戶(hù)共計(jì)購(gòu)買(mǎi)水泥約10 萬(wàn)噸,較13 年試運(yùn)行期間大幅增長(zhǎng),在農(nóng)村需求穩(wěn)增長(zhǎng)情況下,市場(chǎng)開(kāi)拓空間可期。

“一帶一路”受益標(biāo)的+環(huán)保業(yè)務(wù)+水泥互聯(lián)網(wǎng),長(zhǎng)期看好公司模式,我們維持公司15-17年EPS0.82 元/0.92 元/1.05 元。15 年兩湖地區(qū)無(wú)新增產(chǎn)能,受地產(chǎn)影響湖北地區(qū)水泥價(jià)格較同期下滑40 元,水泥需求恢復(fù)較往年推遲,下半年受益基建放量?jī)r(jià)格有望反彈,考慮到公司海外項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間暫不確定,我們預(yù)計(jì)15 年業(yè)績(jī)與去年基本持平。我們維持公司15-17 年EPS0.82/0.92 元/1.05 元,維持“增持”評(píng)級(jí)。