摘要：2015年5月22日臨時股東大會后不久，山水集團推出了一份關于山水投資酌情信托股份變現的方案。山水集團表示，2013年擬推行的信托股份變現方案，因諸多原因未能實施，現在股份變現的基礎和條件已經具備，將委托境外專業機構，擬定一份合規合法，條件公平，操作便捷的股份變現方案，近期組織實施。

2015年5月22日臨時股東大會后不久，山水集團推出了一份關于山水投資酌情信托股份變現的方案。山水集團表示，2013年擬推行的信托股份變現方案，因諸多原因未能實施，現在股份變現的基礎和條件已經具備，將委托境外專業機構，擬定一份合規合法，條件公平，操作便捷的股份變現方案，近期組織實施。

山水集團表示，原則上，變現價格為員工簽署變現意愿函前一交易日股票價格，也就是說，現階段簽署變現意愿函的員工，均可以按山水水泥(285元/噸，0%)2015年4月15日停牌前的股價6.29港元變現，這一價格為山水水泥自2012年4月以來最高收盤價。

據了解，山水集團目前已開展意愿函的收集工作。但被香港高院判臨時托管的股份因法律限制將無法變現。2015年5月20日香港法院做出判決，判定對中國山水投資有限公司共計43.29%的股份實施臨時托管。按照相關法律規定，被托管股份在托管期間無法變現，按媒體報道，托管時間為兩年，而兩年后股價是否能維持6.29元高位是未知數。

山水水泥2008年7月4日在香港主板上市，其前身為山東水泥試驗廠，山東水泥試驗廠從1977年建成投產以來，一直處在虧損狀態，這一局面，直到后來被譽為“國企好班長”的張才奎在1990年接任廠長時才開始扭轉。張才奎上任之初便對山東水泥試驗廠大刀闊斧地采取了一系列改革整頓措施，短短幾年間山水集團實現了做大做強的夢想，行業地位也不斷提升。2003年8月7日，濟南市政府召開國企改革工作會議，同意山水集團整體改制。2004年10月18日，濟南市政府正式與山水集團簽署國有資產轉讓協議，由投資公司受讓了濟南山水集團國有股權，成立山東山水水泥集團有限公司，實現了由國有向民營的跨越。

2005年，改制后的山水正式牽手摩根等國際財務資本，著手啟動香港上市事宜。根據當時香港法律規定，股份公司股東人數不能超過50人。由此，投行為山水水泥設計了一個由9名高管組成的股份公司。山水水泥3938名職工股權以張氏信托和李氏信托的形式由張才奎和另一高管李延民代持。后來，李延民退休，所有股權均轉交張氏信托。實踐證明，山水的改制，政府、企業、職工三方受益。山水的這場改革，由此被政府認為是"產權和機制創新的典范"。

2010年，張才奎卸去總經理職務，由其子張斌接任并開始實行集中采購、規范流程，完善內部審批與監管機制，導致其與幾名公司高管的矛盾直接爆發。2013年，部分高管辭職，并在辭職時提出股權變現要求。山水水泥為兼顧所有出資人的利益，推出了一份回購方案，但按這份方案，辭職高管立即變現的要求落空。一時間，坊間興起針對山水水泥管理層種種不利傳言，一度影響山水水泥正常的生產經營。

在山水水泥辦公樓上，貼出執行董事暨前董事長張才奎的一封“致全體出資員工”的信。對于此次香港法院對山水投資酌情信托的臨時托管一事寫到：“…高等法院這一判決，它為我本人正了名，還了清白。…既然被托管，說明職工的股份一直都在，如果我真的侵吞了職工的股份，把職工股份變成了自己的，那又何談托管?”

歷經國企改制到成功上市的山水集團，如今面臨的問題多少有些共性。這一次計劃實施的變現方案正是對轉制過程中山水投資遺留問題合理解決的方式。如果順利實施，將給后來同樣境遇的企業提供一個可以借鑒的范例。