摘要：祁連山有望繼續(xù)受益于央企整合及一帶一路刺激，目前估值低于區(qū)域類水泥上市公司且股價(jià)滯脹明顯，預(yù)計(jì)后期有繼續(xù)上漲潛力。

祁連山是甘肅、青海地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)，占甘肅市場(chǎng)份額近50%;憑借區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)近5年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力領(lǐng)先同行;2009年大股東中材集團(tuán)進(jìn)入后進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力，未來公司有望繼續(xù)受益于央企整合及一帶一路刺激，目前估值低于區(qū)域類水泥上市公司且股價(jià)滯脹明顯，預(yù)計(jì)后期有繼續(xù)上漲潛力。

固守甘肅青海，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯

公司水泥年產(chǎn)能2800萬噸(其中近幾年投產(chǎn)的大型生產(chǎn)線占比高達(dá)45%)，在甘肅市場(chǎng)份額近50%(擁有十八大生產(chǎn)基地，產(chǎn)能布局較為均衡)，并擁有區(qū)位、規(guī)模、資源及品牌四大核心優(yōu)勢(shì);其中甘肅天水、隴南及蘭州占公司營(yíng)業(yè)收入比重約67%;此外公司近年積極布局商品混凝土，目前產(chǎn)能已達(dá)585萬噸。

經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力突出

2009-2014年5年間公司營(yíng)業(yè)收入大增150%，位于A 股7家區(qū)域性水泥上市公司第一，主要受益于公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充;2014年凈利潤(rùn)高達(dá)5.6億，近5年增長(zhǎng)38%亦排名7家公司第3名，且公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定性最強(qiáng);依靠自有礦山等優(yōu)勢(shì)，公司毛利率基本穩(wěn)定在28-30%的較高水平，銷售凈利率近2年約9%。

?區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，受益于一帶一路

2014年以來西北地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速明顯放慢;疊加前期水泥新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，導(dǎo)致2014年以來水泥價(jià)格持續(xù)下降;今年以來政策強(qiáng)力推動(dòng)一帶一路戰(zhàn)略，公司也率先籌劃在吉爾吉斯新建一條水泥生產(chǎn)線;4月份以來包括7只一帶一路主體基金發(fā)行，募集金額約400億，公司作為核心標(biāo)的之一未來有望受到新基金建倉(cāng)青睞。

受益于央企整合預(yù)期

公司大股東中材股份(集團(tuán))合計(jì)持有公司24.8%股份，目前中材股份旗下5家A股上市公司，其中包括3家水泥上市公司;在去年以來央企及國(guó)資整合加快的刺激下，大股東出于做大做強(qiáng)或避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等考慮，預(yù)計(jì)公司未來將受益于此。