今的山水水泥，正面臨著上市以來最大的一次變局。那些簽署了山水投資酌情信托股權托管協議的山水老員工們，如果知道他們的托管協議可能導致山水水泥成為河南天瑞水泥的囊中物，不知道將作何感想。作為山東省明星企業的山水水泥是否會重蹈當年三聯商社的悲劇，局面仍是撲朔迷離。
禍起蕭墻
山水水泥前董事長張才奎的辦公室里曾掛著一幅字：臨山觀水。在執掌山水的26年中，他對工作有著近乎偏執的狂熱，被業內稱為“拼命三郎”;他多次化解近乎毀滅性的危機。在張才奎的帶領下，連續虧損了13年的山水水泥一度成為長江以北最大的水泥集團，產能可抵整個歐洲。眼下，這家企業卻正經歷著上市以來最艱難的一戰，在現實里、法庭上、股市中，焦點只有一個——山水水泥的控制權。
戰爭的導火索發生在2013年底。
按山水水泥的說法，2010年，張才奎卸去總經理職務，由其子張斌接任并開始實行集中采購、規范流程，完善內部審批與監管機制，導致其與幾名公司高管的矛盾直接爆發。2013年，部分高管辭職，并在辭職時提出股權變現要求。山水水泥為兼顧所有出資人的利益，2013年11月，山水投資(山水水泥第二大股東，現持有山水水泥25.09%股權)推出了信托退出計劃和股份回購計劃，但按這份方案，辭職高管立即變現的要求落空。于是，坊間興起種種傳言，矛頭直指張才奎，指責其侵吞了員工股份，故意阻撓變現，在部分人煽動下，本可通過協商解決的事情演變為群體事件。
法庭上的戰爭隨即引爆。2014年11月，企業6名前高管將張才奎起訴到香港高等法院，要求解除信托關系。在原告遞交給香港高院的申索書中指出，張才奎及李延民涉嫌違反了香港股權信托，當中包括非法侵吞信托股權。同時還向法院申請“禁制令”和“接管令”。“申請‘禁制令’是在訴訟期間禁止張才奎代替職工在山水投資投票表決;申請‘接管令’是訴訟期間由法庭指定第三方代管。今年5月20日，香港高院批準了對山水投資訴訟部分股份的托管令。
托管令生效后，在山水水泥的工廠，貼出了前董事長張才奎的公開信，對于此次香港法院對山水投資酌情信托的臨時托管一事寫到：“…高等法院這一判決，它為我本人正了名，還了清白。…既然被托管，說明職工的股份一直都在，如果我真的侵吞了職工的股份，把職工股份變成了自己的，那又何談托管?”
而在今年5月22日山水水泥股東大會后不久，山水水泥新推出了一份關于山水投資酌情信托股份變現的方案，員工可簽署變現意愿函并按簽署意愿函前一交易日的股價進行變現。
但這場“兄弟鬩于墻”的鬧劇終于招來了外患。
2014年，山水水泥的第一大股東為山水投資，第二大股東是臺資企業——亞洲水泥，持股12%。2014年10月27日，山水水泥向中國建材配售5.631億股，使其以持股16.67%成為上市公司第二大股東，中國建材屬于央企。讓人意外的是，一直默默的亞洲水泥突然以平均價每股3.58港元從二級市場大幅買進股權。截至2014年12月1日，亞洲水泥已增持至20.90%，反超中國建材，成為了山水水泥第二大股東。更讓人意外的是，在亞洲水泥之后、天瑞水泥突然半路殺出，在二級市場豪擲62億港元、以每股6.57港元的成交均價狂掃9.51億股。截止2015年4月16日，天瑞水泥以持股28.16%搶占第一大股東。天瑞水泥掃貨山水的資金來源也是謎團，根據天瑞水泥2014年年報顯示，其資產負債表上現金僅有9.73億元。
未來走勢待解
民企的天瑞、外資的亞洲水泥、央企的中建材齊聚“山水”,各有打算。
“山水水泥是咱們山東的企業,是全國12大水泥集團之一,是好企業,在稅收、就業等方面都有突出貢獻,看看現在公司的股權結構,非常像當年的三聯商社。從個人感情上來講,我不希望看到三聯商社的悲劇重演,資本市場從來都是波譎云詭,翻手為云覆手為雨的事情經常發生,我希望當事人都能冷靜思考,別掉進陷阱中去,愛情的反面是陰謀。”山東資本圈里一位資深人士說。
6月22日，成為山水水泥大股東后一直保持沉默的天瑞水泥發布自愿公告稱，控股股東李留法通知公司，擬委任董事加入山水水泥之董事會，建議公司主席李留法、李和平先生(公司行政總裁)、楊勇正先生(公司執行董事)及李江銘先生(公司執行董事)加入山水水泥董事會，在公司行使選擇權收購山水股份時，有利于維持管理的延續性。另外，控股股東李留法已承諾向公司授出選擇權，可收購山水水泥股份，交易條款不遜于第一次收購條款。
公告標志著在山水水泥股權之爭中此前一直作壁上觀的山水水泥大股東—天瑞“出手”了，而以李留法為代表的多位天瑞系人馬逐漸走向臺前。
對于山水水泥目前面臨的情況，天瑞集團在回應媒體時稱，“作為大股東，希望山水(水泥)更好。”
“希望山水(水泥)更好”，這并不是簡單的套話。作為一個從二級市場上大舉購買股票而成為公司第一大股東的天瑞集團來說，其成本是昂貴的。
“我們對山水(水泥)干部員工隊伍素質和管理水平是肯定和認可，而且山水(水泥)還具有技術優勢、區位優勢等，風波過后公司將會發展得更好。”天瑞集團表示。