據彭博新聞社報道--上周違約的中國山水水泥(233.21元/噸，-1.98%)集團稱已從顧問和債權人處收到了包括發行股份、資產重組和資產證券化在內的可能償債方案，并且在解決債務問題方面獲得了部分運營子公司所在地的濟南市政府的支持。

山水周一晚間通過港交所發出的公告表示，董事會已經從公司的顧問和債份，對集團的部分資產進行重組，對集團的部分資產進行證券化或者任何這些方案的組合。

“相當一部分債權人對本集團的債務償付計劃高度關切，并表示希望看到一個集團籌集資金以盡快償付集團境內外債務的方案，”山水在周一晚間通過港交所發出的公告表示?！胺桨傅哪康木鶠闉榧瘓F籌集資金以盡快償付集團欠境內外債權人的債務。”

中國山水在山東的子公司山東山水20億人民幣超短期融資券上周四到期未能兌付， 是中國第一起超短融違約事件，使得境內公開發行債券市場的違約事件至少已達6起，加劇了市場對中國信用債市場泡沫化的擔憂。該違約驚動境內外山水公司債券持有者和貸款銀行，山水水泥的境內公開發行債券的中債估值縮水一半。

這筆超短融的違約觸發山水在境外發行的2020年到期的本金為5億美元，息率為7.50%的優先票據交叉違約。山水至少51億元的其它境內公開發行債務也面臨違約風險。為降低債權人訴訟導致不穩定的風險，中國山水董事會已向開曼群島大法院提交了清盤呈請，并申請委任臨時清算人。法院將于11月18日展開聆訊。

開曼群島注冊的山水在周一公告中表示，如果開曼法院批準申請并任命共同臨時清盤人，共同臨時清盤人將有權選擇并實施以上方案之一或其他方案來償還集團債務。董事會已確認其將完全配合共同臨時清盤人的工作。

政府支持

山水公告稱，濟南市政府表示了對公司的支持并要求境內債權人不對集團采取過激的行動。參與該等討論的境內債權人已表示了在當前情況下對于當地政府要求的理解與支持。

山水首席財務官李恒文(Henry Li)周二通過電話表示，濟南政府不會直接提供資金，但是已經請求銀行支持公司。銀行已經暫時同意對山水不采取法律行動。彭博記者兩次致電濟南市政府，但未獲接聽。

Lucror Analytics駐新加坡的高收益債分析師Charles Macgregor對彭博表示，濟南市政府的介入對境內債權人是好事，但需要關注明天開曼法庭聆訊的結果。他指出，雖然山水提出一系列償債方案，但是如果法庭聘請了臨時清算人，如何解決債務問題由后者掌握。

山水的違約繃緊了債權人的神經。山水境內債券的承銷商招商銀行(20.15, 0.33, 1.67%, 實時行情)上周五下午召開山水債權人溝通會，參會者包括持有該違約債務以及其它存在違約風險的山水境內公開發行債務的債權人，在會上部分債權人表現激動，督促山水盡快召開債券持有人大會。

招商銀行今日在上海清算所公告稱，根據13日溝通結果，將盡快召開山水債券持有人會議，審議后續違約救濟措施;招商銀行將督促發行人盡快籌措償債資金，同時根據持有人會議決議，具體開展違約處置工作，并保持與投資者及相關中介機構密切溝通，持續披露進展。

中泰證券固定收益分析師項飛燕周二稱，公告里提到的可能的解決方案如發行股份、資產證券化等方案都是解決的辦法?！爱a能過剩行業基本都是重資產、利潤比較低，利潤低的原因是固定資產攤銷比較大，資產肯定是有的，如果用資產重組或再發行新股份等方式，脫困的可能性還是比較大的。”

購并目標?

而山水水泥如何償債則因為公司股東之間的控制權之爭變得不明朗。爭奪公司控制權的公司第一大股東天瑞(224.17元/噸，0%)集團周五發出公告稱，反對山水水泥申請清盤的做法，指責山水未召開股東大會便發出清盤公告，未獲得其同意。

持有中國山水28%股份天瑞已經要求召開股東特別大會，討論罷免包括公司現任董事長張斌在內的8名董事會成員，同時提名李留法等多人為公司董事會成員。特別股東大會將于12月1日在香港舉行。天瑞希望替換包括張斌在內的現任管理層，但這遭到了總計持有山水水泥38%股份的亞洲水泥(241.25元/噸，0%)和中國建材的反對。亞洲水泥和中國建材亦有意控股山水。

彭博行業研究部門的分析師Michelle Leung在上周四的一份報告中表示，為避免被清盤，山水水泥集團需實行債務重組或者發行新股來償還這筆20億元的短融。如果這樣，山水可能需要以每股3.37港元增發7億2400萬股，結果會導致公司每股收益攤薄18%。山水水泥股票自4月16日起一直處于停牌狀態。

當問及對山水公布的可能償債方案的看法時，天瑞集團副董事長李和平稱，“山水應該保護股東和債權人?！?/P>

彭博記者未能聯絡到亞洲水泥和中國建材予以置評。

Leung在周一的一份關于中國水泥行業報告中點出了中國水泥行業17個潛在的并購目標，最可能的目標包括四川金頂，中國山水和福建水泥等企業。報告指出，由于中國固定資產投資增速的不斷下滑，中國的水泥需求下滑的趨勢估計要延續到2016年，近期不可能反彈。中國水泥廠商的每噸水泥的盈利水平自六月來便在18年低位徘徊。

中國山水2015 年 1-9 月虧損4.9 億元。彭博采集的數據顯示，公司的償債能力指標惡化，凈負債和EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)比率從2010年的2.45升到了2014年底的4.86。截至2015年上半年，公司的凈資產為人民幣103億元，總資產負債率54.73%。