2018年4月9日晚，公司公告2018年一季度業績預增情況，預計實現歸母凈利47.37億元，YoY +120%;扣非歸母凈利46.62億元，YoY +200%，超市場預期，利潤增長主要源于水泥主業。我們維持對公司2018年210億凈利潤的判斷，公司Q1業績占我們全年估計值的22.5%，遠高于17Q1的13.6%，全年完成利潤預期的概率較高。我們認為公司作為水泥龍頭，已進入價值重估時刻，維持“買入”評級。
18Q1盈利能力超17Q4，我們預計Q2公司凈利潤為67億元
我們預計Q1公司的銷量為6000萬噸，噸凈利79元，超過了2017年Q4的71元?？紤]到Q2是傳統的水泥旺季，目前全國水泥形勢“漲聲一片”，水泥庫存目前處于低位，我們認為Q2全國水泥均價環比仍有提升的空間，而在煤炭價格走弱的情況下，水泥企業的盈利能力將顯著提升。我們認為公司Q2的銷量將達到7500萬噸，噸凈利環比提升10元，Q2的凈利潤將達到66.75億元，YoY +46%。
水泥行業C12+3峰會召開，價格協同機制得到加強
4月2日，2018年中國大型水泥企業領導人圓桌會議(C12+3峰會)在天津召開。會議主要提出：(1)堅持錯峰生產;(2)淘汰32.5低標號水泥與2500T/D以下閑置產能;(3)提升環保標準，嚴格限制新增產能;(4)加強跨區域行業自律機制的建立，維護區域間市場價格平穩等幾點要求。我們判斷18年水泥行業供給側改革有望持續深化，全國價格協同機制得到加強，水泥企業收益質量進一步提升。海螺水泥作為全國水泥龍頭，有望發揮市場主導作用，帶動行業良性發展。
資本開支減少，現金流改善，投資價值獲得認可
自2010年資本開支高峰后，公司資本開支呈下滑趨勢，17年資本開支36.6億元，YoY-26.5%，系公司過去通過自建+并購擴張產能，而近年來響應政策疏導，自建產能逐年減少，目前產能擴張僅靠外延并購產線。公司17年經營活動現金流凈量顯著改善，實現凈流入173.6億元，YoY+31.5%。17年分紅率40.1%，同比提高9pct，投資價值凸顯。4月6日，海螺水泥已在H股創出新高，受到海外投資者的廣泛認可，看好公司A股后續表現。
水泥價值典范，維持“買入”評級
我們看好2018年全國水泥價格中樞上移對公司業績的支撐，預計公司2018-2020年凈利潤分別為210/230/259億元，當前股價對應PE分別為8.2/7.5/6.6x。行業18年平均估值水平12.3x，我們認為公司18年合理估值為10-11x，對應合理價格區間39.70~43.67元，維持“買入”評級。
風險提示：水泥需求下滑超預期;煤炭價格上漲超預期。