1、降成本、行業提價推動水泥利潤增長;盈利向好，分紅提高。
2、通過產能置換以及非水泥業務，降低了水泥價格的敏感度，減少利潤波動，提高穩定性。
盈利向好，上調分紅比率
西部水泥產能主要覆蓋陜南、關中、新疆和貴州。其中陜西地區(陜南+關中)占比高達80%左右。2017年-2019年水泥銷售量整體呈現增長趨勢，連續三年處于1800-1900萬噸的銷量區間，銷量區間平穩。
2019年派息9.9分，分紅率提高30%，分中期及末期派發，對比2018年增加18%。對應當天收盤價股息率為7.4%。
中期需求穩定
從目前已知基建設備看，以下基礎設施合計約供應80萬噸水泥，雖低于2019年的供應量，但基于這類項目始于2017-2018年，符合基建施工時間長，中長期需求穩定以及常規供應“前高后低”的特質。
新老基建交替建設確保水泥供需平衡，且預計動工的基礎設施建設多為交通運輸項目，符合西部大開發對陜西“樞紐”開發的定位，同時滿足2020年4月1日陜西省政府印發的《關于印發“一帶一路”建設2019年行動計劃的通知》的要求。而公司目前手握眾多重大鐵路工程項目，保證了公司營收的可持續性發展。
產能置換，保障長期收益穩定
要提高凈利潤，不僅需要水泥價格維持高位，公司內部降成本也要共同發展，西部水泥通過擬建陜西銅川(產能置換)項目降低生產成本，該項目已于2020年底投產。除了傳統水泥業務外，非水泥業務也值得關注，公司2019年開始將業務向產業鏈延伸。
2019年骨料以及商業混凝土銷售收入分別為7520萬元、4.93億元，占總營收7.83%。管理層也曾表示，西部水泥4條骨料產線已投產，產能合計700萬噸，預計2019年底達1000萬噸，并計劃3-5年內，通過新建項目實現年產能2000萬噸。商業混凝土2019年底到1000萬噸，爭取2020年到2000萬噸，屆時水泥業務占盈利的60%，非水泥業務占40%。
至于管理層的這番話中，完成產能目標的問題不大，關鍵在于如何與水泥業務協同發揮效應，帶動銷量增長。
不管是產能置換或是拓展非水泥業務，背后目的無非是為了降低水泥價格的敏感度，減少利潤波動，提高穩定性。從短期看，依靠傳統水泥業務，2020年營收及凈利潤保守維持此前增長問題不大，最多加上疫情影響增長稍微放緩，但能否維持30%的分紅率才是今年的關鍵所在!
小結：盡管受疫情影響公司2020年上半年度營收同比有所下降，但預計2020年全年歸母凈利潤有望達到25億左右，同比增長40%。目前公司PE不到4倍，估值屬于全行業最低，預期未來三年維持10%以上的復合年增長率。