????我們的主要觀點(diǎn)是：固定資產(chǎn)投資的三大塊房地產(chǎn)行業(yè)固定資產(chǎn)投資、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資均面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，因此水泥行業(yè)面臨較大需求下降的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)步入下行周期。??

????水泥行業(yè)出現(xiàn)需求下滑端倪水泥行業(yè)產(chǎn)銷量增速出現(xiàn)環(huán)比下跌。8月份全國266家重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量4,638萬噸，同比增長6.1％；實(shí)現(xiàn)水泥銷量4,735萬噸，同比增長7.1％。產(chǎn)銷量增速分別較7月份下跌7.5個(gè)百分點(diǎn)和5.5個(gè)百分點(diǎn)，下跌幅度顯著。8月份產(chǎn)銷量增速下跌的原因一部分是因?yàn)閵W運(yùn)期間北京周邊地區(qū)23家水泥企業(yè)停產(chǎn)2個(gè)月，華北地區(qū)產(chǎn)銷量同比下跌明顯；同時(shí)亦體現(xiàn)出全國范圍內(nèi)需求下降的端倪。?

????目前水泥行業(yè)09年平均動(dòng)態(tài)PE約為9.8倍，已達(dá)到KGI09年10倍的目標(biāo)PE。我們考慮到水泥行業(yè)目前面臨較大需求下降的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)步入下行周期。在行業(yè)未出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)之前，我們維持水泥行業(yè)「中立」評級。?