華新水泥：現金花紅計劃體現外資控股特色

? 1、公司2008 年11 月18 日公告了一個非常簡單的現金花紅激勵計劃，激勵對象是公司首五層的管理人員732 人，只有在2008 年1 月1 日在職至少四年的員工才有資格。

? 2、根據該計劃，公司管理層和核心管理人員2008 至 2010三年總花紅約為三年EBITDA 總量的1.5%左右，不超過人民幣8,200 萬元。從2008 年開始，發放三年，即2008 至 2010 年。

? 3、不同于常用的股權激勵計劃，該現金花紅計劃可能更多體現了外資股東Holcim集團的激勵特色。

? 4、該計劃選擇的考核指標也很有特色：水泥產能、EBITDA利潤率及凈OEE%。其中的產能考核目標，基本符合市場預期。其EBITDA 利潤率指標低于海螺水泥及冀東水泥，其對3、4、5層管理人員的考核目標也低于公司前兩年水平，只有2010 年對第1、2 層管理層的該指標值相對高些，但也低于海螺和冀東的水平?；蛟S該目標的制定已考慮到未來兩年水泥行業發展的嚴重不確定性。凈OEE%指標的考核有望提升公司的設備管理水平及營運效率。

? 5、該花紅計劃的部分細節有待進一步落實。

? 6、初步估算，該計劃可能使公司每年的管理費用增加2700萬元左右，可能影響每股收益0.067 元左右。

? 7、鑒于公司的行業地位及可持續發展前景，維持對其增持的投資評級。