09年增發收購少數股東權益后,大幅增厚歸屬母公司的凈利潤。09年公司少數股東權益為7802萬,占凈利潤比重僅為9.5%,與08年相比大幅減少了28.63個百分點。

毛利率扣除代購因素后保持穩定。09年毛利率12.6%,較上年下降0.6個百分點。毛利率下降主要是因為代購因素造成的收入基數變大,若剔除這7億元的代購收入(這部分代購收入不貢獻毛利),公司09年的實際毛利率為13.1%,基本與08年持平。

在全球水泥工程市場排名第一的基礎上市場份額穩步提升。09年公司新簽海外合同100億元,占新簽合同總量的49%;根據相關機構統計,以當年新簽合同額計算,公司國際市場份額為36%(不包括中國市場),與08年相比提升了2個百分點,連續2年保持了全球排名第一的地位。

新簽合同基本符合預期,巨額在手合同將保證公司未來的穩定增長:09年公司新簽合同額205億元,基本符合預期。在手合同達到526億元,能夠確保公司3年的穩健增長。

受益經濟復蘇,公司海外營業收入占比將穩步提升。09年實現海外收入104.01億元,同比增長33.64%,占主營業務收入的57.97%,與08年相比,提升了2.53個百分點。預計隨著經濟的持續復蘇,未來公司海外營業收入占比將回升到60%以上。

預估每股收益10年2.41元、11年3.14元。同比分別增長36%和30%。

維持“強烈推薦-A”投資評級,6個月目標價48.2元,對應公司10年EPS、20倍PE。未來公司將加強裝備與研發業務,拓展有限相關多元,主要圍繞核心競爭力進行相關并購如相關產業重裝備制造及研發制造較強的競爭對手,我們認為,一旦公司該戰略獲得成功,目標價還可看高。