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2010年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.7億人民幣,同比增長18%,歸屬母公司股東凈利潤7.92億人民幣,同比增幅為93.7%,每股收益0.45元,同比增長94%。

公司業(yè)績增長主要來源于水泥銷量的增長。公司10年一季度水泥銷量達到2740萬噸,同比增長12%,主要為受益核心區(qū)域地產(chǎn)和基礎設施建設復產(chǎn)需求恢復。

公司對主要產(chǎn)品的銷售策略調(diào)整到位,使產(chǎn)品價格較往年同期下降幅度不大,保持淡季價格堅挺,使公司毛利率同比提高2個百分點至24%。水泥噸毛利率也有所上升,同比增長6元/噸至53元/噸。我們預計隨著2季度旺季到來,水泥需求將有所增加,公司產(chǎn)品價格有望進一步提高,噸毛利率環(huán)比也將有所提升。

由于華東地區(qū)房地產(chǎn)和基礎設施建設恢復較為明顯,帶動水泥需求增加,以及原材料價格的持續(xù)上漲,因此今年當?shù)貐^(qū)域的水泥價格上漲概率較大。

公司戰(zhàn)略布局調(diào)整較為明顯。公司將調(diào)整在陜西、甘肅、四川、重慶的產(chǎn)能,實行并購與新增生產(chǎn)線并行的擴張道路,完善西北和西南的區(qū)域布局。但是就目前的產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策看來,較為可行的是通過兼并增加產(chǎn)能,擴大規(guī)模。公司預計在10、11年增加3000萬噸的產(chǎn)能,銷量達到1.5億噸。其中增加較多的是中西部高盈利地區(qū)的產(chǎn)能,將提升整體毛利率,使盈利增加我們預計公司2010、2011年每股收益為2.61元和3.26。對應目前股價PE分別為13和10,低于目前行業(yè)平均水平。階段性投資價值已經(jīng)顯現(xiàn),由于公司的龍頭地位,給予公司15倍的PE,目標價為39元。給予推薦評級。

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