我們認為長短期內(nèi)，在需求面沒出現(xiàn)較大變化的情況下，供給面內(nèi)都出現(xiàn)了積極因素。
短期內(nèi)，限電控制了水泥的產(chǎn)量，這對水泥價格和成本都構(gòu)成利好。在華東的浙江大范圍限電雖已結(jié)束，但庫存仍處在較低水平，同時安徽限電力度加強，價格上漲已經(jīng)開始，除此之外，華東的山東、華南的廣西、華北的河北限電也已開始，后期價格走強值得期待；同時，限電使煤炭的下游鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)產(chǎn)量下滑，煤價有進一步下滑的可能。唯一值得擔心的是產(chǎn)量下滑是否會沖抵價格上升的影響，我們認為，價格對業(yè)績的彈性遠大于產(chǎn)量，況且政府考慮到基建項目的延續(xù)性，不可能讓水泥產(chǎn)量出現(xiàn)大規(guī)模的下滑。整體而言，限電將帶來業(yè)績向上的彈性。
長期內(nèi)，限制新增、鼓勵兼并重組和淘汰落后也將對行業(yè)產(chǎn)生積極影響。我們統(tǒng)計了38號文件出臺前后半年新上產(chǎn)能，文件出臺后新開工產(chǎn)能出現(xiàn)顯著的下降，按照水泥建設(shè)投產(chǎn)周期1年半的時間來算，11年2季度之后新增供給將非常少；09年以來，國家不斷出臺鼓勵兼并重組的政策，在資金獲取與行政壁壘破除等方面，促進水泥行業(yè)的兼并重組，鼓勵兼并重組和淘汰落后將給行業(yè)供給做減法。
祁連山(18.28,-0.09,-0.49%)將被中材打造成為甘青的整合平臺，業(yè)績和并購存在超預(yù)期，維持“推薦”評級；冀東所在的河北地區(qū)限電也已開始，價格上漲值得期待，看好其整合預(yù)期，維持“推薦”評級；海螺受益于華東、華南限電帶來的價格上漲，行業(yè)龍頭有整合預(yù)期，存在階段性的機會。
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