??? 事件描述：
??? 祁連山、天山股份、青松建化三家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，1-9月份歸屬于母公司凈利潤分別為400％以上、140％-150％、50％以上。?
??? 評論：?
??? 1. 三家公司均處于西北地區(qū)，我們看好該地區(qū)水泥市場的原因在于區(qū)域需求旺盛、市場集中度較高。區(qū)域內(nèi)共5家水泥上市公司，其余兩家為賽馬實(shí)業(yè)、ST秦嶺。賽馬實(shí)業(yè)08年中期凈利潤增長215％，ST秦嶺處于經(jīng)營困境。
??? 2. 西北地區(qū)水泥需求旺盛。（1）固定資產(chǎn)投資：08年1-8月，西北地區(qū)累計(jì)實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資5372.74億元，同比增長35.13％；遠(yuǎn)高于全國平均水平27.4％；其中寧夏地區(qū)因?qū)帠|基地建設(shè)、五十周年大慶配套工程收尾搶工等因素固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到51.1％。（2）房地產(chǎn)：西北地區(qū)城鎮(zhèn)化建設(shè)較為落后，在目前房地產(chǎn)投資下滑的形勢下具有較高的安全性。西北5省房地產(chǎn)投資仍然保持較快增長，增速均高于全國平均水平，其中陜西1-8月房地產(chǎn)投資同比增長52.6％。從房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資比重來看，5省比重均保持在18％以下，其中甘肅、新疆不足12％，遠(yuǎn)低于全國平均水平。
?
??? 3. 政策支持下，區(qū)域投資有保障，在全國投資增速下滑的形勢下優(yōu)勢明顯。（1）新疆地區(qū)：根據(jù)新疆“十一五”發(fā)展規(guī)劃，五年內(nèi)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資10000億元以上，年均增長16％以上；預(yù)計(jì)08-10年累計(jì)投資額在7000億元左右。2007年國務(wù)院32號文件《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)新疆經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的若干意見》，為新疆進(jìn)一步發(fā)展提供了機(jī)遇，提出了新疆經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的四大戰(zhàn)略：優(yōu)勢資源開發(fā)、基礎(chǔ)能力建設(shè)、南北互動(dòng)的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、擴(kuò)大對外開放。（2）寧夏地區(qū)：根據(jù)規(guī)劃，“十一五”期間寧夏全社會(huì)固定資產(chǎn)投資將達(dá)到3,300-3,500 億元，年均增長14-16％；寧夏五十周年大慶，推動(dòng)08年固定資產(chǎn)投資高速增長。2008年國務(wù)院29號文發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)寧夏經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的若干意見》，從節(jié)水建設(shè)、農(nóng)業(yè)發(fā)展、工業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、綜合交通體系等方面，提出到2020年寧夏人均地區(qū)生產(chǎn)總值、城鄉(xiāng)居民收入接近或達(dá)到全國平均水平。區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)工程包括寧東基地、太中銀鐵路等主題性建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)拉動(dòng)水泥需求量約1250萬噸，是07年水泥總需求的1.55倍。?
??? 4. 高市場集中度，有助于維護(hù)區(qū)域競爭秩序和合理水泥價(jià)格；同時(shí)，企業(yè)之間競爭更加理性，合作與協(xié)調(diào)加強(qiáng)；以上兩個(gè)因素使得較高毛利率有保障。（1）區(qū)域控制力較強(qiáng)：新疆地區(qū)目前形成青松建化和天山股份2家公司控制的雙寡頭壟斷，合計(jì)市場占有率約60％；賽馬實(shí)業(yè)水泥產(chǎn)能占全區(qū)比重約45％，其中新型干法產(chǎn)能占自治區(qū)產(chǎn)能的80％以上；在收購大通河水泥后，祁連山市場占有率接近30％，通過有效的區(qū)域整合，使得價(jià)格穩(wěn)步提升。（2）區(qū)域內(nèi)水泥價(jià)格持續(xù)上漲：08年8月，西北地區(qū)P.o42.5級噸水泥出廠 含稅價(jià)342.43元，同比上漲57.31元，漲幅20.10％；環(huán)比上漲7.74元，漲幅2.31％。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)顯示的08年9月下旬西北5省省會(huì)城市P.o42.5級水泥價(jià)格，除烏魯木齊外，其余4個(gè)城市價(jià)格相對于9月上旬均有不同幅度上漲，且同比增速均在25％以上。（3）從08年中報(bào)數(shù)據(jù)來看，西北地區(qū)4家重點(diǎn)水泥公司毛利率均有提升，這與水泥板塊毛利率下滑相比表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力。目前3家公司發(fā)布了3季報(bào)預(yù)增公告，而我們預(yù)計(jì)賽馬實(shí)業(yè)也將有不錯(cuò)的增幅。
??? 5.投資建議：我們?nèi)匀粓?jiān)持看好西北地區(qū)水泥市場，維持賽馬實(shí)業(yè)、天山股份、青松建化3公司“增持”評級，考慮到對甘肅市場09年以后市場的擔(dān)憂，下調(diào)祁連山評級至“中性”。?
??? 6.風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）政府投資進(jìn)程可能存在一定的滯后性；（2）新疆市場分割嚴(yán)重、寧夏市場容量較小，承受沖擊能力較弱；（3）海螺水泥等進(jìn)入甘肅，將對09年及以后的市場供給形成一定沖擊