??? 周期底部已現，不確定性在于復蘇的時間和幅度。我們年度策略報告中08年4季度是水泥行業本輪周期底部的判斷已被證實。目前筆者不能完全確定的是在本輪周期中，大量過剩產能需要多長時間得以消化從而保證水泥行業的獲利能力隨著需求的恢復逐步上升。我們認為影響這一進程的主要有4萬億投資落實進度、水泥行業投資增速和房地產開工恢復速度。我們更傾向于認為上半年水泥行業處于“去產能化”階段，從3季度開始我們將看到投資者期望的明顯復蘇的跡象；..短期內，成本因素的變化可能是2季度不符合目前市場預期的主要因素。短期內美元的快速貶值導致大宗原材料價格快速反彈，從而可能導致的煤炭價格回升，總體上我們認為這可能將只是2-3個月的短期現象，但這仍為我們對2季度水泥行業利潤的判斷增加了更大的不確定性。
??? 水泥行業股價的下一波機會將由業績的真實復蘇推動。我們認為從11月份以來的水泥板塊的整體性機會是源于對宏觀經濟和水泥行業需求確定性增強而帶來的估值水平的提升，目前這一階段在水泥行業整體動態估值達到20倍以上的時候已經逐步結束，下一步水泥行業的機會將來自于隨著業績恢復增長而帶來的機會。在這種分析下我們認為更可能的情況是從3季度下旬開始水泥板塊將存在跨年度行情。
??? 區域選擇以行業反轉作為選擇的主要邏輯線。既然在估值恢復之后，推動股價上漲依賴于業績的不斷增長，因此在這一輪水泥配置中我們更傾向于配置行業景氣度能保持較長時間景氣和行業最壞情況已經或者將在上半年出現，下半年反轉可能性較大的區域。我們對這些區域的排序為西南、華南、華東、華中、華北。強烈推薦海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、*ST雙馬，建議關注塔牌集團。