公司是專注主業的變頻器龍頭。公司主要產品為高壓變頻器,市場占有率穩居國內行業前三位。
2012 年上半年,通用高壓變頻器的營業收入、營業利潤占比分別達到85.8%、80.9%。2011 年,公司產品由高壓向中低壓拓展,實現了中低壓及防爆變頻器的銷售。
變頻器產品具有較大的成長空間。變頻器行業處于成長期,受到國家政策和企業節能需求的推動,未來增長空間較大。高壓變頻器潛在需求為800-1000 億,市場空白在500 億以上;中低壓變頻器目前市場規模在230 億左右。
公司在周期性低點逆勢擴展。受宏觀經濟下滑影響,變頻器行業處于周期性低點,但公司市場占有率在弱市中得到提升,同時,公司第三季度訂單增長態勢轉好。
盈利預測與投資評級:我們預計公司12~14 年EPS 分別為0.41、0.51、0.61 元,考慮到公司變頻器行業的龍頭地位、雄厚的技術積累以及業務向全系列拓展而表現的成長性,給予公司2012年19~21 倍市盈率,目標價8.12 元,首次覆蓋給予公司“增持”評級。
股價催化劑:經濟形勢轉好帶來下游需求提升;高壓高性能、中低壓及防爆變頻器的快速增長。
風險因素:經濟下滑導致市場需求減少風險;產品毛利率下降風險。