??? 今年前11個月，全國生產水泥12.67億噸，同比增長5.7%，與去年同期13.8%的增長相比，增速大幅下降。我們預計08年全年水泥的產量約為14億噸，同比增長約為3%。08年前8個月，水泥行業實現利潤182億元，同比增長58%，行業毛利率為16.03%，比去年同期提升了1.43個百分點。
??? 重點建材企業水泥平均出廠價11月份繼續回落。水泥價格在旺季發生下降的一個原因是煤炭需求減速造成的煤價下滑。截止11月底，大同優混煤和山西優混煤相對于7月的頂點已經分別回落了234元/噸和262元/噸。我們認為由于經濟增速的整體放緩，尤其是制造加工業的萎靡不振，煤炭價格在明年有進一步下降的可能。煤炭價格的下降對于中東部的水泥企業的意義要遠高于西北、華北等煤炭產區的企業。我們預期09年水泥企業的能源成本整體將大幅下降。
??? 08年1-10月水泥行業完成固定資產投資816.5億元，同比大幅增長62.89%。其中，中南和華東地區的投資合計超過了全國的一半以上。災后重建的西南地區位居第三。華北則是量速雙增。基數低的西北地區增速名列前茅。部分地區顯示出了產能過剩的苗頭。
??? 十項擴內需措施至2010年底將帶動投資4萬億元。由于基礎設施建設將成為擴內需措施的重點，因此我們預期每萬元固定資產投資產生的水泥需求將在1.2噸以上，每年新增水泥需求將大于2.4億噸。但同時根據08年前11月的水泥投資額估算的09年的產能增長就在2.2億噸以上，因此對于今后的水泥需求還不可盲目樂觀。
??? 投資評級：2009年，水泥行業受到災后重建的巨大需求的拉動，全國性的基建熱潮也在4萬億的投資的帶動下迅速展開。我們預期水泥行業的景氣度將在明后兩年得以維持。我們給予水泥行業“推薦”評級。同時綜合考慮各項指標，明年盈利能力較好的市場有河北、陜西、海南、西藏>重慶、四川、內蒙、甘肅、新疆>遼寧、寧夏、安徽、江西。
??? 公司推薦：在盈利能力最優秀的第一陣營市場里我們看好北方的龍頭冀東水泥；在第二陣營的企業里我們看好災后重建的直接受益者*ST雙馬；在第三陣營的企業里我們建議投資者關注海螺水泥。