隨著上周大盤指數的跌落，水泥股并沒有延續此前的逆勢上漲，股價亦是紛紛重挫，龍頭股海螺水泥[31.53 -2.59%]一周跌幅已達15%。
國家基礎建設投資題材的水泥行業，在機構的主題投資策略下，最近3個月來漲幅普遍已有100%-150%。分析師依舊看好水泥行業的發展，但如此瘋狂漲幅下，機構日前態度已是漸趨謹慎。
基金經理二級市場轉向
北方一位基金公司的投研人士剛剛從南方調研回來，在那里，他實地調查了一些水泥廠，也真實了解到了水泥廠現在的產能、需求及水泥廠的開工狀況。
“現在看來，華南、華東地區總體來說水泥供給還是大于需求，水泥價格在低位，很多產能也處于停產狀態。”該人士還引用了一個數據，2008年末全國5000家水泥企業，停產和半停產2000多家企業，停產能力占總能力22%。
對于這種狀況，這位之前較樂觀的投研人士的看法也有了一些改變，“最起碼在二級市場已經到位，最樂觀也是買賣均無必要”。他還打算有機會去西部看一看。
不少基金經理也持有相同的看法。
“我們認為水泥行業龍頭海螺水泥的市盈率水平是20倍左右。而對于有區域優勢和重組預期的祁連山[10.24 -1.54%]，我們認為其市盈率30倍左右就差不多了。”北京一位基金經理稱，“不少同行覺得這個價格該出一些了。”
在二月下旬水泥股依舊表現向好，2月16日至2月20日，水泥股的龍頭企業海螺水泥股價從32.9元漲至37元，周漲幅12.5%，而具有區域優勢的祁連山從10.26元漲至11.25元，周漲幅為9.6%。
這也是水泥行業在二級市場上近期的最后瘋狂，之后水泥行業股票開始下跌，截至2月26日，海螺水泥收于32.37元，祁連山收盤價為10.4元，當日海螺水泥市盈率為20，祁連山市盈率高達43倍，這也超出了上述基金經理30倍市盈率的估值。
機構對水泥企業的估值主要考慮水泥需求、煤炭價格和水泥價格等等幾個方面，就整個行業來看，機構認為水泥價格和需求的增長并不會那么快到來。
就海螺水泥而言，一位基金經理稱：“我們預計其09年與08年的銷量相比增長不會太大，海螺水泥大約有一半的銷量是在東部，對于其華東、華南的水泥廠，由于產能供大于求，競爭會比較激烈，我們擔心會影響到毛利。”
在很多地區，1月份水泥價格仍然在下降，例如浙江、山東、河北、江蘇等主要水泥生產省份，水泥平均出廠價格降到每噸250元以下，比08年12月份全國平均價格下降50元。
華泰證券24日的一份研究報告稱，DC、CC公布的28家水泥企業、37地市、31省區本周水泥價格基本與上周持平，未發生趨向性變化，依舊在淡季低位運行。
水泥較小的銷售半徑也造成了水泥行業的競爭區域性，據介紹水泥的有效運輸距離只有一兩百公里。
“在華南和華東等經濟發達地區，經濟受經濟衰退影響比較大，房地產量在下降，基礎設施也已經比較齊全，水泥處于供大于求的狀態，在價格和需求上都不如西北、西南地區潛力大。”上述投研人士稱。
在這種狀況下，就有基金經理看好四川、甘肅和新疆等西南、西北地區的水泥企業。
“西北基礎設施建設上的多，水泥價格就比較高，發展來看，我們比較關注西部地區的水泥廠，比如天山股份[13.85 -1.42%]、賽馬股份和祁連山等。”南方一位基金經理稱。不過該基金經理還有一個擔憂就是據他了解，基建項目的下單時間很多都要到今年底明年初了。
“我們現在很關注國家基礎建設的增量和煤價的下跌。”上述基金經理說。
分析師依然看好
對于以海螺水泥為代表的水泥行業的發展潛力，分析師的預期依然良好。
水泥需求及價格的上升預期，煤炭價格的下降，還有大家對于國家基礎設施建設的期望，這都成了分析師看好這個行業的理由。
“價格是水泥行業一個重要的信號，它直接反映了一個地區的水泥需求情況。”安信證券行業分析師王天睿稱。
對于水泥的需求問題，王天睿認為水泥消費旺季可能會提早到來， “水泥的需求時間和氣候因素很重要。”
王天睿的看法是水泥消費具有季節性，天氣轉暖，工程陸續開工后，水泥需求量會逐步回升。具體到今年，他認為從時間點上來看水泥消費開始逐漸向旺季過渡，而宏觀經濟增長的壓力，政府通過投資來拉動經濟增長的迫切性也有助于水泥市場提早啟動。
對于水泥企業的盈利，中金公司認為主要水泥企業一季度盈利有望好于預期，就海螺水泥而言，噸水泥成本上升約10元，但當前水泥價格同比增加近10元/噸，噸毛利基本持平。一月至今產銷量約1100萬噸，高于去年同期。
海螺水泥內部人士介紹海螺水泥今年的計劃是銷量增長20%左右。
而機構擔心的產銷量問題，該分析師預計，顯著效果可能需要等到3月份以后。
煤炭價格的下降是大家看好的一個重要原因，今年一月以來煤炭價格持續下降，秦皇島主要動力煤價格已經低于去年同期價格，大多分析師預測煤價下跌將持續至5月份，這也意味著水泥企業的煤炭成本將下降。
考慮到水泥市場的供求狀況，分析師對于企業的選擇看重的是行業的地位和區域性優勢。
“海螺水泥，由于龍頭地位，我們看中的是其成長性。”一位分析師稱，“我們現在很關心區域性公司，主要是西北西南的一些公司，例如賽馬實業[25.76 0.55%]和天山股份。”
據介紹，海螺水泥通過前期大量收購小企業以及自身建線進入華東、中南，而目前其重要策略是西南、西北等地區，其內部人士稱進程正在加快，而東部仍然是重點，因為畢竟東部發達，基數大，即便需求增長率小，量下來也會比較大。
中金公司研究報告稱目前海螺水泥估值已在20倍以上，但鑒于基本面，可能在未來幾個月繼續改善，可繼續持有，并維持對海螺水泥、祁連山、賽馬實業、天山股份“審慎推薦”的投資評級。