需求端:主要有三駕馬車,重點基建項目(約占30%)、房地產(約占35%)和其他民用工程和農村(約占35%)。今年重點項目停工較多,這塊水泥需求下降2/3左右;房地產水泥需求也下降了15%左右。
因此今年需求端下降較多。明年重要交通項目會陸續啟動,停工的項目已做了前期準備不可能長停;國家資金環境應該有所放松,鐵道部獲得銀行、債券支持就是一個信號,其他項目也將陸續獲得資金啟動。
供給端:2011年前后,關東地區增加11條生產線,產能集中釋放。
今年關東內在建5條生產線,明年計劃建4條。到2012年估計應該還有4條線擬建(籌備階段)。明年4條建好后,也可能會被收購。
海螺進入使不少小企業退出或被收購。未來大企業的收購還會繼續。
價格協同:企業協同已經成為共識,但沒有實際操作,大家都在等待時機,什么時候能夠合作,還存在一定不確定性,但是不太遙遠了。
現在的情況是一般的企業難以支撐,冀東、海螺還都控制著市場。
價格:現在水泥42.5西安到位價260元/噸左右,出廠價225元/噸。
已維持兩個月了,各廠家都覺得沒有必要再跌,這個價格基本上已經保持住。明年市場可能會好轉,預計明年2季度價格應該能回升,如果水泥企業互相配合,預計能恢復到280元左右(全年最高340左右)。
冀東情況:冀東關東市場份額每個月都在攀升,沒有停過窯,主要因為市場決策比較超前、質量品牌好、大客戶依賴。至10月公司產能利用占市場26%,銷售份額40-42%。混凝土方面占有三分之二的市場。西安、寶雞、咸陽,往混凝土銷售的水泥,占三分之二以上。關中相關市場海螺、堯柏、冀東、中喜前幾家集中度估計在80%以上。
冀東2008年宏觀調控噸EV 最低值405(最低PE 為15倍)元木有跌破當時重置成本(400元左右),目前EV/2012年產量=428元(幾近重置成本、2012年動態PE 為9倍)。2011年定向增發10%股權,價格14.21元。2008年海螺收購冀東5%股權,復權后均價12.3元(7.9-15.4元);2010年海螺收購5%股權,均價15.1元(14.3-15.99元)。冀東目前股價15.75元,股價已經具有相對安全邊際,明年最看好公司。國泰君安證券股份有限公司