據冀東水泥公司發布2013年業績預增公告,預計2013年凈利潤同比增長70%-100%,對應的EPS為0.227-0.267元,業績雖然略低于我們預計的0.28元,但高于市場的一致預期。
成本下降、銷量提升是業績大幅增長的主要原因
受益于煤炭價格的下跌、成本端的控制,我們預計2013年公司的生產成本下降至170元/噸以下,成本的下降帶來噸毛利超過55元/噸。同時,水泥與熟料的總銷量有所增長,我們預計同比增長近10%。
環保帶來的“去產能”有望持續,我們繼續看好2014年華北市場的觸底回升
我們看好2014年華北地區因為環保問題帶來的“去產能”,供給端的收縮將帶來行業供需的明顯改善,我們繼續看好華北市場的盈利回升。
估值:重申“買入”評級,目標價10.30元,彈性大
目前股價對應的2013E的PB為0.79x,處于歷史最低的水平。我們認為公司2014年的盈利彈性非常大,重申“買入”評級和10.30元的目標價,其中目標價的推導是基于瑞銀VCAM絕對估值模型(WACC7.7%)得到的。