本周全國(guó)水泥均價(jià)環(huán)比下滑0.42%,水泥需求疲軟,企業(yè)庫(kù)存均在70%以上高位運(yùn)行,企業(yè)已開(kāi)始主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)存,盡管各地已出臺(tái)各項(xiàng)停產(chǎn)計(jì)劃,但華東、中南等區(qū)域預(yù)計(jì)仍有下滑空間?？傮w來(lái)看,今年旺季價(jià)格表現(xiàn)較為疲軟,全國(guó)均價(jià)自11月下旬即開(kāi)始下跌,4季度旺季的華東區(qū)域也在12月上旬開(kāi)始步入下行通道,由于煤炭?jī)r(jià)格今年整體回落幅度不大,目前全國(guó)水泥煤炭及挨個(gè)差較去年同期下降約37元/噸,其中華東地區(qū)的降幅最大。
水泥的庫(kù)存和開(kāi)工率指標(biāo)均反映市場(chǎng)需求景氣程度明顯不及去年同期:水泥庫(kù)存環(huán)升至71.73%,同增6.7個(gè)百分點(diǎn);熟料庫(kù)存為75.2%,同增12.4個(gè)百分點(diǎn);粉磨開(kāi)工率環(huán)降至47.7%,低于去年同期5.8個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀面:中哈洽談出180億美元基建領(lǐng)域的合作框架
1、河北承德6家水泥企業(yè)納入北京碳交易體系。2、發(fā)改委集中批復(fù)五個(gè)公路項(xiàng)目,總投資約1123.1億元。3、“中哈產(chǎn)能合作框架協(xié)議”達(dá)成初步共識(shí),擬投資180億美元,涉及基礎(chǔ)設(shè)施、公路、住房等領(lǐng)域。4、11月70個(gè)城市中,價(jià)格環(huán)降占67個(gè),持平3個(gè)。
投資觀點(diǎn):風(fēng)未停,水泥仍有看點(diǎn)
我們并不糾結(jié)目前基本面的表現(xiàn)有多差,市場(chǎng)永遠(yuǎn)是領(lǐng)先的,我們更關(guān)注于在估值已部分修復(fù)后,水泥股是否還有上漲空間和上漲動(dòng)力。梳理下能夠推動(dòng)水泥股上漲的幾個(gè)邏輯:1、海外擴(kuò)張;2、國(guó)內(nèi)基建提速對(duì)沖地產(chǎn);3、國(guó)企改革;4、區(qū)域主題。從各自的演進(jìn)來(lái)看,水泥企業(yè)海外擴(kuò)張的邏輯(即一帶一路概念)演化尚在前期,借鑒海外跨國(guó)企業(yè)的發(fā)展歷程,估值具備進(jìn)一步修復(fù)的空間;基建提速預(yù)期主要體現(xiàn)在發(fā)改委批復(fù)項(xiàng)目加速,借鑒2012-13年來(lái)看,批復(fù)并不意味落地,但目前的預(yù)期至少打得還不滿;國(guó)企改革,此前市場(chǎng)對(duì)水泥企業(yè)的國(guó)企改革并未有太多的預(yù)期,而海螺的停牌顯然在預(yù)料之外,如果海螺復(fù)牌表明確實(shí)有民營(yíng)化的可能,那么水泥板塊料將獲得更強(qiáng)支撐;區(qū)域主題主要是京津冀和新疆,鑒于京津冀政策至少階段性落地,可能存在資金回撤風(fēng)險(xiǎn),而新疆仍在推進(jìn)中,低PB的天山股份仍然是我們的首推標(biāo)的。
綜合以上,我們認(rèn)為在周期、藍(lán)籌之風(fēng)未停之際,水泥股仍有相當(dāng)看點(diǎn),部分標(biāo)的仍可積極買入,建議配置天山股份、青松建化、海螺水泥、金隅股份、冀東水泥。