統計局公布鋼鐵水泥產量：1)1~9月粗鋼產量6.0億噸，同比增長0.4%，增速環比回升0.5ppt;9月粗鋼產量6817萬噸，日均產量227.2萬噸，同比增長3.1%，增速提高0.7ppt。2)1~9月水泥產量17.7億噸，同比+2.6%;9月份水泥產量2.24億噸，同比+2.9%，增速環比提高1.9ppt。
鋼鐵產量同比轉正，內需回升/出口下滑。9月全國粗鋼產量6817萬噸，同比增長3.9%，日均產量227.2萬噸，環比上升2.7%，生產的旺季效應顯現，預計隨著四季度盈利收縮，粗鋼產量后期將環比回落(但在去年低基數效應下，同比增速將會上升)。9月鋼材出口回落至880萬噸，同比下降21.8%，粗鋼凈出口814萬噸，同比下降接近25%，主要受到內外價差收窄影響。9月粗鋼表觀消費量6003萬噸，同比增長8.6%，日均粗鋼表觀消費量200萬噸，扣除庫存變動影響后實際需求同比增長6.6%左右，從下游來看主要是汽車/機械等需求表現較好推動。近期鋼廠檢修疊加環保限產，有助于減輕四季度供給壓力，疊加焦煤漲價推動成本上升，支撐鋼價短期企穩反彈，但預計反彈力度有限。
水泥需求回升，庫存回落，環保停產將推動水泥價格超預期上漲。
9月水泥產量2.24億噸，同比增長2.9%，增速較8月回升1.9ppt。
從全國磨機開工率來看，9月均值同比/環比分別上升4.4/4.3個百分點，需求恢復較好。9月水泥熟料庫容比回落4.2/3.6ppt，水泥和熟料全國均價環比上漲4.8%/5.9%。四季度，隨著河南、京津冀和山東地區環保停產的執行，水泥孰料供應將大幅減少，局部地區可能出現供不應求從而造成水泥價格超預期上漲，并帶動周邊地區價格水平一起抬升。盡管煤炭價格的大幅上漲可能造成成本上升，但水泥價格漲幅更大，噸毛利擴張的趨勢不會改變。
短期需求有所改善，中期面臨下行壓力。9月地產投資增速從8月的6.0%回升至8.4%，但新開工面積下滑了19.4%，反映開發商心態謹慎，盡管短期需求有所回升，但地產調控后，中期需求面臨下行風險。9月基建投資增速回落至15.6%，后期受益于PPP和財政政策力度加大將有所回升。此外，9月汽車/挖掘機產銷量分別增長32.8%/71.4%，反映鋼鐵需求結構性分化(板材>長材)。
投資建議：9月A股建材上漲2.6%，水泥上漲3.7%，鋼鐵基本持平，均跑贏大盤。盡管中期需求面臨下行壓力，但水泥因短期供給端減產導致價格和盈利超預期上升，仍然推薦海螺水泥(16.41,0.000,0.00%)A/H、華新水泥(7.38,0.070,0.96%)、冀東水泥(10.16,-0.050,-0.49%)、金隅股份(4.17,0.000,0.00%)A/H;非水泥建材北新建材(10.84,0.080,0.74%)/東方雨虹(23.61,0.140,0.60%)短期受制于調控政策估值回落將提供更好買點，維持推薦。
鋼鐵維持謹慎，選股側重防御性，建議關注鞍鋼股份(4.48,-0.010,-0.22%)、大冶特鋼(12.16,-0.020,-0.16%)。