祁連山水泥2016年實現營收51.14億元，同比增長5.62%，營業利潤1.34億元，同比增長148.9%;歸屬凈利潤1.67億元，同比下降7.06%。
Q4營收回升趨勢明顯，業績受計提減值影響較大公司Q4營收同比增長23.03%，回升趨勢明顯;Q4歸母凈利潤-3722萬，同比下降132%，主要是子公司紅古祁連山(10.590, 0.31,3.02%)、夏河祁連山、甘谷祁連山以及天水祁連山計提資產減值大幅增加所致(Q4資產減值1.32億元，全年計提1.54億元，15年Q4計提780萬，全年2712萬)。
受益景氣回暖，盈利改善趨勢明顯公司全年水泥熟料銷量2179萬噸，同比增長5.8%，噸收入214元,同比下降2元/噸，主要是16年行業景氣底部持續回升，但價格走勢前低后高，均價略低于15年。甘肅地區水泥價格2016年年初240元/噸，下半年價格持續上漲至345元/噸，公司盈利改善明顯，單季噸毛利環比持續回升，全年噸毛利67元/噸，同比上漲15元/噸。
甘青地區供需關系較好，2017年業績彈性有望進一步顯現甘青地區歷來供需關系不錯，產能利用率維持高位。作為一路一帶重要節點，具備區位優勢，基建將支撐需求保持穩定增長，供給方面區域市場集中度高，且供給側改革有望進一步推進，驅動供需關系持續改善。短期來看，錯峰停產使得庫位較低，隨著后續需求啟動，接下來有望進入提價窗口，公司作為區域龍頭，全年業績彈性有望進一步顯現。
投資建議：維持“買入”評級公司平均噸凈利在20-30元，2010年噸凈利高點水平一度達到60元。2016年公司業績已經出現底部拐點，2017年業績彈性有望進一步顯現。預計公司2017-2019年EPS分別為0.72、0.90、0.85元，且存在超預期可能，給予“買入”評級。
風險提示：基建開工不達預期、價格大幅下降、產量不達預期。