海螺水泥2016 年實現營業總收入559.32 億元，同比增加9.72%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤85.30 億元，同比增加13.48%。每股收益為1.61 元，每10 股送現金5 元(含稅)。
觀點：
海螺水泥營業收入穩健增長，成本下降帶動毛利上升。2016 年實現營業總收入559.32 億元，同比增加9.72%。32.5 級和42.5 級水泥銷售金額占比分別為31.50%、55.48%，占比均略微下降，熟料銷售金額占比為12.36%，同比上升了1.92 個百分點。第四季度營業收入達到179.82 億元，同比增長38.25%，占全年銷售收入的32.15%，主要是受產品價格回升和銷量增加的影響。公司水泥和熟料合計凈銷量為2.77 億噸，同比增長8%。
公司綜合毛利率為32.47%，較上年同期上升4.83 個百分點。42.5 級水泥、32.5 級水泥、熟料毛利率分別為32.11%、37.37%、23.90%，分別同比增長4.97 個百分點、6.13 個百分點、1.66 個百分點。公司綜合成本為132.28 元/噸，同比下降6.62 元/噸，降幅為 4.77%，主要是原材料成本降低，煤炭、電力等能耗成本降低。期間費用率12.32%，同比下降了1.46 個百分點，主要是收入金額增加所致，其中，銷售、管理、財務費用率均同比下降0.26 個百分點、0.66 個百分點、0.54 個百分點。三四季度凈利潤分別為27.67 億元、27.23 億元，分別同比增長98.91% 82.08%。
國內外市場并購建設齊發力，拓展新空間。順應行業集中度提高趨勢，公司并購建設繼續。盈江允罕、弋陽海螺等6 條熟料生產線、以及文山海螺、贛州海螺等18 臺水泥磨相繼建成投產，全年新增熟料產能920 萬噸、水泥產能2,086 萬噸;完成了原巢東股份的水泥資產交割，增加熟料產能540 萬噸、水泥產能350 萬噸。
國際市場上，集團在印尼、緬甸、柬埔寨等5 個國家投資興建水泥項目，控股或參股項目公司14 家。順利建成并投產南加海螺二期和西巴布亞公司的水泥熟料生產線、孔雀港粉磨站以及緬甸海螺水泥熟料生產線等項目，北蘇海螺、柬埔寨馬德望、老撾瑯勃拉邦等水泥項目相繼開工，積極推進伏爾加海螺、緬甸曼德勒等項目的前期相關工作。2016 年底，公司熟料產能2.44 億噸，水泥產能3.13 億噸，骨料產能2,490 萬噸，其中，海外熟料產能480 萬噸、水泥產能935 萬噸。
盈利預測和投資評級: 公司作為水泥行業龍頭企業,綜合競爭力強.我們預計公司2017 年到2019 年的每股收益為2.00 元、2.30 元和2.60 元，考慮到公司規模化、生產技術和精細化管理帶來的成本優勢以及公司在國內并購和國外拓展的發展戰略下，公司成長路徑清晰空間大，符合中國傳統水泥產業的發展趨勢，我們維持公司“強烈推薦”的投資評級。
