昨日晚間，冀東水泥發布公告稱，今年一季度虧損3.69億元，上年同期虧損8.05億元。截至一季度末，自2015年三季末即持有0.77%股份的前海人壽-華泰組合，已退出前十大股東名單。
冀東水泥公布1Q17 業績：營業收入17.6 億元，同比增長22.1%;歸屬母公司凈利潤虧損3.7 億元，同比增長54.2%，對應每股盈利-0.27 元。一季度同比減虧4.4 億元，主要是由于水泥價格同比大幅上漲。
量減不及價升，營收同比擴張。受益于錯峰生產執行到位，今年一季度華北地區水泥均價同比上漲51%，盡管1Q 出貨量同比下滑，但營業收入仍同比增加22%;毛利率同比轉正至21.4%，但環比下滑9.3ppt。
公允價值變動增厚利潤。公允價值變動收益疊加投資收益合計同比增加2.3 億元，主要是由于公司持有中再資環股票價格變動以及部分合營、聯營公司減虧。
經營性活動現金流同比+77.3%。一季度經營性現金流仍為負(-7,326.8 萬元)，但同比增加2.5 億元，主要是由于預付款及預收款同比減少。
發展趨勢
庫存整體偏低，價格環比繼續改善。目前華北地區水泥庫容比為54%，遠低于去年同期的73%，亦低于全國平均的58.4%。元宵后，華北磨機開工率累計提升39ppt 至47%，往后看需求仍將穩步提升。4 月2 日，公司大幅上調水泥價格50 元/噸，2Q17 價格環比繼續改善。
盈利預測
我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。對應2017/18年盈利預測0.89/1.35 元(12/18 億元)。
估值與建議
目前，公司股價對應2.4x 17e P/B。我們維持推薦的評級，但將目標價上調24.14%至人民幣21.60 元。前期雄安概念促使股價過快上漲，短期內股價將逐步回調至理性。考慮到未來金隅冀東在京津冀的整合效應以及雄安新區建設對于區域需求的拉動，我們在中期仍看好公司的盈利改善，并將估值切換至2018 年以反映市場預期的調整。目標價對應16.0x 18e P/E(歷史P/E 中位數為17.8x，歷史P/E 均值為14.7x)。
風險
需求不及預期，價格上漲低于預期。