行業景氣跟蹤月報：5月水泥、電子行業景氣穩中有升，上、中、下游均有不俗表現。
上游行業： 4 月上游資源品價格普跌，5 月景氣大概率持平。4 月受煤礦復工和季節性需求下降影響，疊加水電出力上升，煤炭需求進入低谷，動力煤市場價下降2.31%。同時，美國石油產量連創新高，打壓OPEC 減產效果，油價小幅下滑，WYI 期貨結算價下降2.06%。此外，4 月LME 有色金屬全面跳水，美元指數微漲0.03%，黃金受地緣政治影響上漲1.28%。未來我們預計PPI 環比持續下滑的概率不大，一段時間后有望在0 附近轉為震蕩，因此上游資源品價格大概率趨穩。考慮到目前上游資源品供需格局也較為穩定，5 月石油石化以及有色行業整體景氣程度較此前持平。
中游行業：4 月中游資源品分化，5 月水泥、機械、交運景氣上升。4 月各地水泥價格指數全部上漲，其中全國水泥指數上漲3.80%;鋼鐵價格走低，其中熱軋板卷(-11.78%)、冷軋板卷(-10.31%)、線材(-8.99%)、螺紋鋼(-7.82%)。在需求穩定的情況下，供給端的差異是導致中游資源品分化的主要原因。同時，3 月挖掘機、推土機、壓路機的銷量同比上漲55.62%、203.95%、28.86%，我們預計4 月工程機械銷售仍有望實現30%-80%的同比增長。此外，從一季度經濟數據來看，宏觀形勢并沒有想象中的那么差，我們對二季度依然維持積極樂觀態度。值得注意的是在下游需求穩中向好的背景下，未來持續關注中游周期股銷量上升帶動總資產周轉率的逐漸反彈進而對ROE 形成有效支撐。綜合以上，我們認為5 月水泥、機械、交通運輸景氣程度較此前上升;鋼鐵行業景氣程度窄幅下滑;玻璃、電力、基礎化工、輕工等行業景氣程度較此前持平。
下游行業：5 月半導體景氣持續上升，地產鏈非地產消費高位。4 月下游景氣程度整體趨穩，其中電子行業景氣持續回升依然值得密切關注，醫藥行業略有回升也不容忽視。同時，需要提醒的是在房市政策不斷束緊的背景下，3 月一二線城市房價增速下降，各線城市成交面積顯著降低，三四線繁榮的拉動效應正在減緩，房地產銷售端已經明顯收縮，5 月預計維持量跌價穩的格局，行業景氣程度繼續下滑。受此影響且考慮到房市對于地產鏈非地產消費(家電、家具、空調等)的作用存在時滯，由去年房地產銷售帶動的地產鏈非地產消費高位將在二季度，之后景氣向上預期走弱。對于家電行業而言，目前出口端同比增長乏力且可預見未來好轉較為困難，我們認為未來家電銷售需求主要還是來自國內，其中存量置換保持穩定，增量添置則受到房地產的困擾，經銷商補庫動力有可能進一步被削弱。結合提價持續性存疑，下半年行業后勁堪憂。綜合以上，我們認為5 月電子、醫藥景氣程度較此前上升;房地產、農林牧漁行業景氣程度較此前下滑;汽車、食品飲料、傳媒、紡織服裝等行業景氣程度較此前持平。