行業整體回暖，公司利潤回升明顯，毛利率同比大幅提升
2016年水泥行業供給側改革持續推進，水泥整體價格于2016年Q2開始反彈，行業利潤明顯回暖。公司全年營收小幅下滑(其中新疆地區營收占比達71.37%，江蘇地區28.63%)，并未實現增長，主要受到新疆地區水泥需求下滑的影響。不過，產品價格回升促進了利潤回暖，公司全年錄得毛利率21.33%，同比增長8.15個百分點。成本方面管控良好，三費占營收比重為22.66%，同比下滑4.26個百分點。總體來看，公司利潤水平回暖，歸母凈利潤實現扭虧，同比增長119%。
新疆基建投資預增，擁抱“一帶一路”國家戰略
近日，新疆維吾爾自治區人民政府工作報告中提到，基礎設施滯后是制約新疆經濟發展最大的短板，2017年社會固定資產投資將達到1.5萬億元以上，比去年增長50%以上。公司在疆內擁有30家水泥生產企業，產能約3300萬噸，區域市占率達到32%以上。區域內基建投資預增明顯，將對公司需求端形成強支撐。另外，新疆地區作為“一帶一路”的核心位置之一，公司在國家戰略層面地位凸顯。在供給側改革逐步深化的背景下，水泥產品價格有望保持穩中有升的態勢，預計公司2017年營收將穩增，毛利率將維穩，利潤將實現持續增長。
集團合并完成，水泥平臺整合在即
2016年8月，經中國國務院批準，中材集團與中建材集團實施合并重組，2017年2月，新成立的集團中國建材集團及其旗下15家上市公司已完成工商登記注冊，目前上市公司深度業務整合方案正在擬定過程中。公司作為集團旗下三家水泥上市公司中產能和市值最大的一家，未來有望成為集團水泥業務合并重組的重要砝碼。
盈利預測與估值
2016年水泥行業整體回暖，作為西北水泥龍頭，公司毛利率同比大增，利潤扭虧為盈。2017年新疆地區基建投資增量已經確定，公司需求端無憂。同時，供給側改革深化，新增產能管控嚴格，企業錯峰執行良好，公司供給端壓力不大。供需逐漸趨于平衡，公司利潤有望持續回暖。目前，公司上屬集團公司中國建材集團目前已完成合并重組，水泥業務整合在即，未來有望成為集團旗下水泥業務重組的重要砝碼。我們預測，公司2017-2019年EPS分別為0.32元/股、0.43元/股、0.56元/股，對應PE分別為45倍、33倍、25倍，給予“增持”評級。