【水泥人網(wǎng)】水泥需求放緩加之供給側改革效應基本釋放,行業(yè)見周期性頂部,預計水泥價格上漲動力減弱。
海螺水泥及華潤水泥估值吸引力降低,上升空間有限.行業(yè)首選西部水泥同時上調(diào)中國建材評級,因水泥板塊現(xiàn)金流增強和中材合并減輕債務壓力至可控水平。
行業(yè)盈利預期下調(diào)。今年水泥價格升幅高于預期主要因為供給端方面的控制超預期。然而需求端仍不溫不火,加之2018-2019年行業(yè)需求大概率繼續(xù)下跌,因此我們預計水泥減產(chǎn)力度要進一步加大以維持目前水泥價格在高位運行。我們預計今年下半年全國水泥價格周期性見頂,即2018年盈利水平與今年下半年年化水平接近,預計為周期性頂部,2019年盈利水平大概率下行。區(qū)域來看,陜西的市場整合基本完成,預計水泥價格仍有上行空間,而廣東及廣西受新增產(chǎn)能影響,價格或有下行壓力。
重新認識被忽略的價值:我們上調(diào)覆蓋的四家水泥股2017-2019年的盈利預測主要因熟料及水泥均價和單位毛利的增長。鑒于今年股價漲幅,估值和盈利前景相比,行業(yè)的整體吸引力下降。從風險與回報的角度看,西部水泥,估值吸引,盈利前景可期,是我們首選。我們上調(diào)中國建材評級至優(yōu)于大市,預計公司的負債水平顯著下降,因:
(1)水泥價格進一步走強和
(2)與負債率更低的中國中材合并,公司還具有重新估值的機會。由于海螺水泥及華潤水泥的股價已經(jīng)反映了其盈利前景,評級下調(diào)至中性。
行業(yè)表現(xiàn)還會有驚喜嗎?從行業(yè)角度看,若需求反彈或政策進一步收緊推動削減產(chǎn)能則水泥價格仍有上調(diào)空間。另外,派息率顯著提升也將利好華潤水泥和海螺水泥股價表現(xiàn)。