事件：
申萬建材板塊大漲3.19%，其中，申萬水泥上漲4.62%，申萬玻璃上漲2.44%。
萬年青漲停，華新水泥漲幅超過7%，海螺水泥上漲超過5%;旗濱集團、南玻A均有較好表現(xiàn)。
評論：
1、供給側的邊際變化，助推價格上漲：在11 月17 日發(fā)布的《建材2018 年度投資策略：拿住龍頭，關注底部個股》中，我們明確提出，看好水泥具備超額收益的機會，關注海螺水泥、華新水泥;地產(chǎn)周期下行斜率較為平緩，水泥玻璃價比量更有彈性，而供給側在發(fā)生著新變化。水泥的新變化，限產(chǎn)時間變長，限產(chǎn)區(qū)域逐漸向全國推廣，全國水泥庫容比處于近幾年的低位，設立去產(chǎn)能專項資金等新政策在醞釀。玻璃的新變化，沙河地區(qū)(對全國的產(chǎn)能占比達到20%)實施采暖季限產(chǎn)15%以上(一度達到20%)，支撐玻璃價格上行，并且有望形成示范效應。
2、水泥限產(chǎn)向全國推廣，部分地區(qū)價格突破500 元/噸：北方地區(qū)2016 年限產(chǎn)效果明顯，仍在加碼，限產(chǎn)時間延長。其它地區(qū)開始推廣限產(chǎn)，例如，廣東要求2018 年所有熟料生產(chǎn)線停窯40 天/窯;福建要求明年春節(jié)及酷暑伏天水泥業(yè)錯峰生產(chǎn);四川要求水泥熟料生產(chǎn)線實施錯峰生產(chǎn)，并啟動3 個月強化督查。11 月下旬，國內(nèi)水泥和熟料供應緊張趨勢加劇，價格繼續(xù)大漲，大多數(shù)地區(qū)水泥價格站上400 元/噸，個別地區(qū)如河南、山東和江蘇北部成交價格突破500 元/噸。
3、沙河玻璃減產(chǎn)影響顯現(xiàn)，或將重演水泥的供給側行情：上周末全國白玻均價1633 元，環(huán)比上周上漲10 元，同比去年上漲157 元。前期僵持的沙河地區(qū)現(xiàn)貨價格，出現(xiàn)較大幅度的上漲，在處于銷售淡季的北方地區(qū)，超出市場預期。水泥板塊，在2005-2007 年地產(chǎn)上行大周期，與2009-2011 年“四萬億”基建上行大周期，有非常明顯的超額收益;而在2016-2017 年供給側限產(chǎn)，也有較為明顯的超額收益。同時，發(fā)改委引導煤價下行，玻璃限產(chǎn)有利于純堿價格下行，水泥和玻璃的成本端會有所改善。展望當前和明年，水泥與玻璃，依然有較大空間和機會。
投資建議：我們維持觀點，看好水泥具備超額收益的機會，關注海螺水泥、華新水泥。水泥與玻璃，價比量更有彈性。地產(chǎn)周期下行斜率較為平緩，供給側的邊際變化，助推價格上漲。對比美國，國內(nèi)的水泥、玻璃集中度還有明顯提升空間，設立去產(chǎn)能專項資金、鼓勵兼并重組等供給側新措施有望落實。
風險提示：地產(chǎn)新開工大幅下滑、煤炭、純堿等原材料價格大幅上漲、供給側變化不達預期等。