華中水泥龍頭，合并拉法基國內產能鞏固西南市場：華新水泥熟料產能5615 萬噸，水泥產能9000 萬噸，居全國第五。公司是湖北和湖南地區水泥龍頭，在其大股東豪瑞公司與拉法基整合后，公司16 年以13.3 億元收購拉法基在中國西南地區的6 家水泥公司，成為西南水泥龍頭。近年來，公司通過實施縱向一體化發展戰略，增加了商品混凝土、骨料的生產和銷售、水泥窯協同處置廢棄物的環保業務。
環保與協同限產將成為常態，1H18 水泥價格將維持在高位：由于近兩年環保政策趨嚴，水泥企業錯峰限產致供給端收縮，17 年水泥價格一路攀升至歷史高位，水泥企業盈利暴增。由于目前處于需求淡季，全國高標水泥價格回落至395 元/噸，同比上漲20.6%。經過前幾年落后產能淘汰及企業兼并重組，行業集中度大幅提高，前十大企業水泥熟料產能占全國總產能57%，在供給側改革持續推進下，未來環保、協同限產將成為常態，若需求不出現大幅下滑，水泥價格將維持在高位。
完善國內外水泥產能布局，大力發展骨料業務打造新的業績增長點：公司將繼續完成國內外水泥產能布局，西藏山南和日客則2 條3000t/d 預計2018 年年底投產，五南4000t/d、湖北黃石9500t/d 以及尼泊爾2800t/d在18 年會陸續開工建設。近幾年公司將大力發展骨料業務，預計18 年骨料產能將達3000 萬噸，長期規劃是1 億噸，成為公司新的業績增長點。
盈利預測與投資建議：公司是華中與西南地區水泥龍頭，區域水泥景氣度較高，在供給側改革持續推進下，未來環保、協同限產將成為常態，若下游需求不出現大幅下滑，水泥價格將維持在高位，公司18 年盈利仍將高增長。預計18-19 年公司EPS 為1.96 元和2.27 元，對應當前PE 為7倍和6 倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：地產與基建投資下行超預期、環保政策執行低于預期致協同限產失敗。