然而近期海螺水泥再度展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的上漲動(dòng)力，其背后不僅有下游需求超預(yù)期以及水泥低庫存帶來的價(jià)格大漲，還披上了一層中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)下的防御屬性，最近海螺水泥直接交出的凈利潤同比大幅增長1.2倍的一季度業(yè)績數(shù)據(jù)，更是助力股價(jià)突破箱頂，不斷放量上沖創(chuàng)出歷史新高。
水泥價(jià)格短期頹勢(shì)已不再
需求恢復(fù)疊加庫存低位，水泥價(jià)格回升態(tài)勢(shì)明顯。4月初，大多數(shù)地區(qū)下游需求都已恢復(fù)正常，水泥和熟料庫存維持低位，水泥價(jià)格恢復(fù)上行態(tài)勢(shì)，除了東北地區(qū)一次性上調(diào)幅度較大以外，其他地區(qū)多是延續(xù)小漲趨勢(shì)。4月第一周全國水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比漲幅達(dá)到2.5%，其中上海、江蘇、安徽、湖北、廣東和貴州是主要上漲地區(qū)，幅度10-30元/噸，而黑龍江和遼寧則是強(qiáng)制執(zhí)行上漲120-130元/噸。
而庫存方面，在旺季需求推后的情況下，3月底-4月初水泥等行業(yè)去庫存速度創(chuàng)同期最快截止3月底，水泥庫容比為52%，降幅創(chuàng)出近些年新高的7%，4月初水泥熟料庫存比呈現(xiàn)進(jìn)一步下降態(tài)勢(shì)。
其中海螺水泥主要區(qū)域的華東地區(qū)各方面均呈現(xiàn)樂觀形勢(shì)。目前江蘇蘇錫常地區(qū)水泥價(jià)格再次上調(diào)，幅度20-30元/噸，P.O42.5散到位價(jià)380-400元/噸，下游需求穩(wěn)定，庫容比維持在40%-60%。
南京海螺中國廠水泥價(jià)格跟漲20-30元/噸，目前P.O42.5散主流到位價(jià)400-420元/噸，企業(yè)發(fā)貨產(chǎn)銷平衡，庫存在正常水平，加上前期熟料價(jià)格上調(diào)，粉磨企業(yè)生產(chǎn)成本增加，區(qū)域水泥價(jià)格有進(jìn)一步上調(diào)需求，目前來看價(jià)格上調(diào)執(zhí)行比較順利。
同一時(shí)刻，水泥利潤還在進(jìn)一步提升。據(jù)了解，動(dòng)力煤價(jià)格3月份以來處于持續(xù)陰跌狀態(tài)，但水泥現(xiàn)貨價(jià)格3月底止跌上行，水泥利潤處于回升態(tài)勢(shì)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，全國水泥-動(dòng)力煤價(jià)差3月環(huán)比增加13元至323元/噸，處于同期最高點(diǎn)。
因此短期來看，強(qiáng)勢(shì)上行的水泥價(jià)格或還將維持，而對(duì)于中長期供需而言，水泥也并不悲觀。
中長期供需格局樂觀依舊
就水泥供給而言，將繼續(xù)受到政策方面以及水泥協(xié)會(huì)共識(shí)壓制。一方面是國家質(zhì)檢總局決定在2018年組織全系統(tǒng)對(duì)水泥生產(chǎn)許可證進(jìn)行全面排查，繼續(xù)嚴(yán)厲打擊無證生產(chǎn)，持續(xù)開展生產(chǎn)企業(yè)監(jiān)督檢查工作。
另一方面則是協(xié)會(huì)達(dá)成了幾點(diǎn)共識(shí)：一、取消32.5等級(jí)水泥必須要有所突破，總結(jié)推廣新疆停止生產(chǎn)32.5等級(jí)經(jīng)驗(yàn);二、提升環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)，通過嚴(yán)格指標(biāo)來衡量和淘汰落后產(chǎn)能;三、大企業(yè)主動(dòng)關(guān)停和淘汰2500t/d及以下的生產(chǎn)線。
錯(cuò)峰生產(chǎn)方面則需要進(jìn)一步深化，據(jù)了解河南當(dāng)?shù)啬除堫^企業(yè)負(fù)責(zé)人透露，2018年河南水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)時(shí)間將比去年增加40天，達(dá)到160天。其中由政府主導(dǎo)的采暖季錯(cuò)峰為120天，行業(yè)企業(yè)之間自律性停窯為40天左右。
對(duì)于水泥下游需求而言，略超出市場(chǎng)預(yù)期的地產(chǎn)或是主要支撐。拆分下游需求來看，雖然基建受到財(cái)政制約，增速會(huì)有所下滑，但地產(chǎn)投資仍能維持較樂觀的增速。
2017年下半年以來，無論是各地產(chǎn)商拿地以及開工數(shù)據(jù)都較為樂觀，而近期相關(guān)數(shù)據(jù)依舊樂觀。目前土地供應(yīng)方面，3月住宅類供地繼續(xù)向好，環(huán)比、同比分別+11%、、+34%，2018年以來連續(xù)3個(gè)月兩位數(shù)增長;土地成交方面，3月住宅類土地成交環(huán)比-1%、同比+29%，其中，純住宅土地成交環(huán)比+17%、同比+45%。
同時(shí)鑒于目前庫存持續(xù)低位，主流房企銷售依然不錯(cuò)，預(yù)計(jì)后續(xù)土地市場(chǎng)供應(yīng)改善趨勢(shì)將持續(xù)，因此地產(chǎn)帶來的水泥需求并不悲觀。
考慮到供需格局樂觀變化態(tài)勢(shì)，供給側(cè)改革將推動(dòng)水泥行業(yè)集中度提升，產(chǎn)能利用率維持高位，波動(dòng)性下降的水泥龍頭企業(yè)正迎來黃金盈利期，市場(chǎng)給予相關(guān)個(gè)股的估值預(yù)期也會(huì)提升，而大龍頭海螺水泥近期的高增長業(yè)績預(yù)告，更是進(jìn)一步印證著此前邏輯。
業(yè)績大增的海螺水泥仍可期待
2018年4月9日，海螺水泥發(fā)布業(yè)績公告稱，預(yù)計(jì)2018年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤，將同比增加25.84億元人民幣，同比增幅近120%左右;而扣除非經(jīng)常性損益凈利潤增加約31.08億元人民幣，增幅達(dá)到2倍左右。
受此消息刺激，海螺水泥股價(jià)于2018年4月10日創(chuàng)出48.3港元的新高，最終收至48港元，目前市盈率處在13倍左右的水平。按照公司歷史估值水平來看，雖然算不上低，但綜合考慮到目前企業(yè)處于業(yè)績?cè)鲩L較樂觀時(shí)期，同時(shí)市場(chǎng)給予行業(yè)的預(yù)期值將有一定提升，海螺水泥目前也算不上貴。
如果再加上中美貿(mào)易摩擦的原因，市場(chǎng)其實(shí)對(duì)建材行業(yè)產(chǎn)生了一定的擔(dān)憂，而此時(shí)受外貿(mào)影響較小的水泥品種反倒是擁有了一定的防御屬性，尤其在價(jià)格回升態(tài)勢(shì)確定的現(xiàn)在，會(huì)是一部分資金偏愛的避風(fēng)港。因此，現(xiàn)在的海螺水泥仍具備一定的關(guān)注價(jià)值。