公司發布業績預增公告稱，公司預計上半年歸母凈利潤同比增長 35%-55%，歸屬于母公司扣非業績同比增長 40%-60%。
經營分析
世界水泥工業龍頭企業，財務報表夯實在路上：1)公司 Q1 業績同比增速18%，Q2 業績同比增速達到 44%-74%，增速逐季遞增;2)資產優質：①公司是我國少數在細分領域具備世界競爭力的國際工程企業，其訂單承接基本依賴于市場競爭;
②公司自 2015 年以來大幅提升經營質量夯實財務報表，資產狀況不斷優化(減值損失大幅下降)，盈利能力不斷提升(Q1 毛利率達 18%創歷史新高)，ROE 有望在今年接近 20%水平;
③歷史絕大多數年份經營現金流為正，預收賬款占比為國際工程之最，對外部融資依賴程度較低;
④上市以來分紅穩定在約 30%左右;
3)具備巨大成長潛力：①國際業務依賴橫縱向多元化打開行業天花板，多元化工程近年來增長迅速，2017年新簽訂單接近歷史最高值;
②國內水泥窯協同處置危廢技術“始祖”，合并后的中國建材集團旗下眾多的水泥生產線為公司水泥窯協同處置危廢發展提供巨大發展空間;
③“兩材”合并后公司為國際工程唯一上司公司平臺，預計將獲得集團足夠的支持和重視。
五維度低估值：1)公司歷史最低 PE 估值為 8 倍，根據我們盈利預測目前公司 2018 年 PE 僅 7.6 倍;
2)目前可比公司中工國際/北方國際 2018 年PE 估值分別為 9.7/10 倍;3)公司目前 PB 估值 1.47 倍，在四大國際中略高于中鋼國際(1.43 倍)，遠低于中工國際(2)/北方國際(1.67)。但ROE 今年有望成為四大國際之首;
4)按照歷史股利支付率(30%)計算，公司 2018 年股息率有望達到 3.9%;5)公司目前 PEG 僅 0.15 倍。
投資建議
我們維持盈利預測，2018/2019 年歸母凈利 15/19 億，考慮到公司存國改預期且環保、投資等多元化業務發展，維持 17 元目標價(20*2018PE)。
風險提示：
人民幣匯率上升，水泥窯協同處置危廢、國企改革不達預期。