【水泥人網】旺季漲價確定性高，但幅度要看供給收縮程度。上周部分沿海地區受到臺風天氣等影響，需求受到壓制，浙江寧波臺州價格有所下滑，市場由此擔心區域價格可能旺季不旺。從當前行業基本面來看，我們認為旺季漲價大勢所趨：
首先，天氣因素僅為短期影響。本次寧波、臺州降價受到價格基數高、淡季需求弱以及臺風天氣等多因素影響，實際上當前東北地區流入量并不大。隨著本周后半周天氣好轉，企業出貨在逐漸恢復。
其次，當前供需偏緊，且庫存低位。近期除寧波降價外，華東的安徽、南昌等地價格在上漲。疊加區域庫存仍在下降，可見即使在淡季，當前的供給仍處于偏緊的狀態，且庫存一直處于較低水平也為旺季的價格彈性奠定了較好基礎。
最后，供給收縮或加大價格彈性。考慮到長三角的環保要求在不斷趨嚴以及上半年各省環境指標完成情況，接下來的旺季可能會出現強制性的環保限產，價格彈性也有可能超預期。此外，后續環保督查及大型活動等或將導致旺季停產。
冬季錯峰從北向南延伸，淡季不淡，旺季更旺。國務院發布《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，提出重點區域將實施重點行業錯峰，其中重點區域包括長三角。11月仍為華東旺季，若今年長三角開始錯峰停產，價格彈性或將超出市場預期。
旺季價格的天花板能否上移?如何看待外部流入沖擊?
進口的影響會大幅降低。1)進口熟料價格較高。越南熟料價格今年以來一直在提升，疊加匯率變化，目前進口熟料到位價格在450-470元，較以往大大提高;2)進口渠道受限。隨著環保要求提高，當前進口熟料必須靠岸卸貨，但碼頭資源相對有限;3)進口熟料質量較差。越南等地熟料質量較差，粉磨站采購意愿降低，在華東區域熟料可以滿足的情況下，下游采購積極性較低。
北方沖擊不大，總體可控。1)當前價差下潛在的外部流入并不大。北方水泥運往華東主要通過大連、營口及秦皇島三大港口。我們測算目前價差下，僅少量熟料可以運過來。且近期哈爾濱價格已開始恢復上漲，表明區域自律意愿仍然較強;2)9、10月同樣為北方旺季，且冬季錯峰將陸續展開。北方9、10月也是旺季，需求會環比恢復，外運量會減少。且11月開始北方將陸續進入錯峰限產，企業也會進行熟料備庫應對限產;3)C5聯盟可充當緩沖墊。今年以來因為華東熟料一直處于供不應求的狀態，華東水泥企業也會主動采購北方熟料。考慮到東北外運量不大且華東供應依然偏緊，C5內部便可消化一部分流入量。
風險提示：
1. 地產銷售增速不及預期，對水泥中期需求預期形成壓制;
2. 環保約束下的行政限產執行力度不及預期。