9月貿易平臺開始發力，未來運營有望常態化
根據我們估算，Q3公司自產水泥熟料銷量7700萬噸，同比增長1.6%，環比下滑3.9%，但是通過貿易平臺銷售的水泥銷量達到1700萬噸，而Q1、Q2貿易平臺銷量在200-300萬噸左右，Q3通過貿易平臺外銷水泥大幅增長。公司最早與中建材在去年10月份成立安徽江北海中貿易平臺，經過一年左右的成功運營后，在今年8月底，將貿易平臺的模式復制到東南、西南其他省份。此舉主要目的是在于建立對熟料資源、渠道的有效掌控，遏制外來水泥對本地市場的無序沖擊，未來貿易平臺運營常態化有助于熨平水泥價格波動。
毛利率回落，原因是貿易平臺外購成本增加
公司自產自銷水泥Q3價格及盈利指標環比保持穩定，同比大幅增長。不含稅價格322元/噸，環比Q2小幅回落7元左右，同比增加84.6元。噸毛利146元，環比回落2.6元，同比增加70.7元。噸凈利98元，環比回落2元，同比增加58.5元。由于貿易平臺模式外購水泥熟料增加，導致公司綜合噸毛利明顯下降。公司Q3毛利率環比下滑9pct，達到37.3%;凈利率下降6.2pct，達到24.9%。剔除水泥外購的影響，自產自銷水泥盈利能力穩定在歷史高位水平。
展望Q4旺季較為樂觀，明年Q1是檢驗景氣延續窗口期
8月以來華東多地已經成功實施兩輪價格推漲，目前華東、華南仍然保持低于歷史同期庫位的庫存水平，展望Q4我們仍然較為樂觀，在環保限產、局部地區限電、基建投資提速等因素的驅動下，華東、華南水泥仍有漲價空間。在今年9月地產銷售數據轉弱之后，明年地產需求的預期偏悲觀，我們認為明年行業會遇到一定的考驗，明年一季度迎來檢驗行業景氣延續的關鍵窗口期。
另據了解，海螺水泥國內布局進一步完善，國際化戰略穩步推進 公司積極推進國內和海外項目發展。
國內方面，樂清海螺水泥磨及江華、陽春、建德等3個骨料項目建成投產，重慶、興安等4個骨料項目和巴中商混項目陸續開工建設，收購廣東清遠廣英水泥80%股權，產能布局進一步完善;
海外方面，柬埔寨馬德望1條熟料生產線、2臺水泥磨順利建成投產，印尼北蘇海螺主體工程已完工，即將建成投產，老撾瑯勃拉邦海螺進入施工高峰期，緬甸海螺已開工建設，老撾萬象、俄羅斯伏爾加、烏茲別克斯坦卡爾希、巴基斯坦等項目前期工作有序推進。
作為中國水泥行業絕對龍頭，擁有熟料產能2.48億噸，水泥產能3.44億噸，骨料產能3090萬噸，在運營、管理效率等方面均優于行業內其它公司。近年積極開拓骨料市場，加強全產業鏈控制，按照規劃到2020年公司將力爭實現至少1億噸/年的骨料產能。而在極強的資源稟賦導致海螺水泥發展骨料業務具備極好基礎和較大潛力。
在供給側改革持續深化的背景下，公司憑借其產能及自有礦山優勢，市占率有望進一步提升，同時隨著公司國際化戰略的推進及骨料商混業務的發展，未來有望再上新臺階。