開工竣工背離仍存,關注上游需求的分化與反轉:10月份建筑行業新開工面積1.62億平方米,當月同比14.73%,增速環比西江5.56pct;竣工面積為6,260萬平方米,同比增速-20.94%,增速環比下降11.76pct。開工竣工背離仍存反映地產資金面依然趨緊,并導致上游建材行業需求分化的局面。當前未竣工項目擠壓將導致未來1-2年內房屋竣工釋放,竣工面積增速回升,而由于房企拿地數據下降,未來新開工面積有望回落。當前開工增速高,疊加基建補短板,對水泥需求形成較強支撐。我們認為隨著開工竣工背離的逐步消失,未來1-2年內竣工增速回升,將對后端建材形成較強支撐,玻璃、陶瓷、石膏板、耐材等將有較強需求。玻璃板塊由于產能逐步的提升與復產,預計優勢不如陶瓷、石膏板等裝飾用建材。
水泥產量有所回升,價格繼續上漲:本周水泥價格繼續達到新高點 ,單噸價格達到433元,其中華東和華中價格領跑全國,分別為509.3與478.31元。華南地區熱度有所下降,今年以來首次價格低于全國平均水平。10月份全國水泥產量為2.20億噸,同比增長0.24%,增速首度回正,下游需求持續旺盛是導致產量回升的原因,當前冬季水泥嚴格限產將繼續成為約束水泥產量的主要制約因素。分區域來看,華北地區產量同比增長25.05%;東北、華中、西北等地區由于限產的嚴格執行,產量同比有所減少。
玻璃庫存產能減,價格依然缺乏支撐:10月份以來,全國玻璃產能一直保持在相對穩定的水平。本周玻璃產能有較多變動,其中福耀玻璃浮法二線點火開工;另全國有兩條生產線停產。全國主要省份本周玻璃庫存有所減少,全部庫存為2930萬噸;浮法白波價格本周繼續下跌,均價為81.85元/重箱,相對上周有小幅下降。供給面暫時趨減,但價格上依然較少支撐,竣工面積持續較少導致需求不振。
建議從區域景氣度與需求彈性結合細分行業龍頭精選個股:考慮當前水泥冬季限產嚴格執行,行業需求有基建補短板加持,建議從水泥需求旺盛區域以及未來基建補短板需求彈性較大的選擇水泥龍頭,推薦海螺水泥、華新水泥、萬年青、塔牌集團。海螺水泥規模優勢大,華新水泥區域需求彈性大,邏輯更強。其他行業推薦各細分行業龍頭建議關注:東方雨虹(防水)、中國巨石(玻纖)。
風險提示:環保政策轉向,外來產品沖擊、其他政策風險。